本周行情回顾：本周SW公用事业一级板块下跌1.64%，在31个SW一级板块中排名第15；沪深300下跌1.10%，上证综指下跌1.22%，深圳成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%。细分子板块中，火电下跌1.34%，水电下跌0.25%，光伏发电下跌4.35%，风力发电下跌2.52%，电能综合服务下跌1.99%，燃气下跌2.45%。
本周公用事业涨幅前五的个股分别为ST升达（+19.17%)、乐山电力（+6.37%)、黔源电力（+5.72%)、金房节能（+5.06%)、佛燃能源（+3.41%)；周跌幅前五的个股分别为深南电A（-6.35%)、中泰股份（-5.70%)、桂冠电力（-5.69%)、新奥股份（-5.46%)、太阳能（-5.42%)。
本周重点事件：进入冬季，多地进入电力紧平衡阶段。
1）甘肃：12月11日，甘肃全省用电负荷达到1,997万千瓦，同比增长3.96%，再创历史新高。截至2022年9月30日，甘肃全省发电装机容量达6,515万千瓦，其中新能源装机3,258万千瓦，占电源总装机的50.01%，包括水电在内的清洁能源装机比达64.87%，均创历史新高。我们认为甘肃电力紧缺原因为3者叠加：1）甘肃新能源装机占比近半，但由于新能源出力不稳定性且光伏夜间不出力；2）叠加进入冬季，居民及第三产业用电需求大增；3）水电进入枯水期，出力处于全年较低水平。
2）贵州：12月12日，贵州电网发布《关于对电解铝企业实施负荷管理有关要求的通知》。贵州电网表示，11月底以来，全省气温骤降，用电量迅速攀升，受高热值煤不足影响，在电力外送降至最低水平的情况下，水电被迫超发满足省内电力供应需求。2021年末全省电力装机容量7,573.28万千瓦。其中，火电装机容量3,572.49万千瓦；水电装机容量2,283.33万千瓦；并网太阳能发电装机容量1,137.00万千瓦，增长7.6%。
3）云南：9月10日起，云南电解铝行业进入第一轮限电模式，初步压减10%用电负荷，部分在投的电解铝产能也被叫停，受影响产能达到50万吨左右。之后，云南地区耗电大户电解铝企业又经历第二轮限产限电，压减用电负荷加大至15%-30%不等，受影响产能约在80万吨至155万吨。截至2022年9月底，云南省发电装机容量为10,871.13万千瓦，其中水电8,002.28万千瓦、火电1,533.55万千瓦、风电883.3万千瓦、光伏发电452万千瓦。我们认为云南限电主要由于进入冬季，水电出力水平大幅下降而导致整体电力紧平衡。
电力紧平衡省份特点主要有:1）水电装机占比高：进入冬季水电进入枯水期，出力在全年中处于较低水平；2）新能源装机占比高：新能源发电量逐渐提升，但新能源出力具备不可预见性且光伏夜间不出力，随着第三产业及居民用电占比不断提升，用电供需矛盾显现。
我们认为全国电力紧缺，直接利好具备调节能力的火电。建议关注火电运营商：华能国际、华电国际、国电电力。
风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期，行业改革进度低于预期等。