投资要点
中央经济工作会议提振信心，工业气体、电子特气有望景气回升
1）中央经济工作会议要求2023年坚持稳字当头、稳中求进，预计明年经济运行有望总体回升。工业气体与宏观经济景气度高度相关，有望触底企稳。会议提出产业政策要发展和安全并举，狠抓战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，电子特气作为半导体第二大材料，国产替代、产品升级需求紧迫。
2）工业气体价格处于周期相对底部。本周零售气体价格同比下降59%，液态氧气、氮气、氩气单价分别同比下跌14%、22%、80%。
3）稀有气体价格持续回落。其中氪气/氖气分别跌回2020年年初以及2021年年底水平。2022年12月15日，氪气、氙气、氖气出厂价分别为3250元/立方、31.5万元/立方、950元/立方。
行业动态
1）中央经济工作会议部署2023年经济工作，预计明年经济运行有望总体回升。产业政策要发展和安全并举，优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节。
2）杭氧特气收购西亚特电子和万达气体，旨在完善特种气体产品体系。
持续看好工业气体行业投资机会，海外可比公司近万亿元人民币市值
1）2020年全球工业气体市场1350亿美元，同增8%（气体在线）。2021年中国工业气体市场近2000亿元，2017-2021年CAGR11%。有望诞生大市值公司。
2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约11000亿元、5200亿元和4900亿元，对应2022年的平均PE约为32倍。
3）国内龙头存量市场份额偏低。第三方供气市场中，杭氧股份/陕鼓动力/气体动力存量市场运营规模份额9%/4%/25%，近两年增量市场份额45%/15%/10%。
4）电子气及特种气体市场自主品牌占有率低，国产替代趋势明显、潜力巨大。
投资建议：重点推荐中国工业气体龙头杭氧股份、电子特气新星凯美特气、特种气体先行者华特气体、民营气体领军企业侨源股份，持续看好陕鼓动力、派瑞特气、雅克科技、昊华科技等工业气体/电子特气公司。
杭氧股份：国产替代，产品升级，治理改善，迈向工业气体龙头国内工业气体龙头，以空分设备为基础铸就全产业链优势。国产替代、新签气体项目份额近50%。零售气体、电子特气等高附加值业务有望打造公司第二成长曲线。高管完成换届、股权激励授予完成，杭州优质国企焕发活力。
凯美特气：电子特气新星，期待订单\气源\ASML认证获得突破中国食品级二氧化碳龙头，传统业务产能扩张、品类延伸；电子特气新星：稀有气体、光刻气体正放量；电子特气二期（合成气）项目稳步推进。
华特气体：电子特气先行者；拓品类、切合成，盈利能力提升国内8寸以上集成电路制造厂商实现了超过80%的客户覆盖率，是国内唯一通过ASML认证的气体公司。合成类气体的收入占比将大幅提升，盈利能力提升。
侨源股份：民营气体领军企业，受益光伏锂电等新能源产业崛起西南区域最大的纯液态空分气体供应商。具备区位/成本/客户等优势；主业扩产（未来3年液态/管道气产能复合增速37%/44%）、品类延展，发展进入快车道。
风险提示：
1）下游需求不及预期；2）行业竞争加剧风险；3）零售气价大幅波动风险。