市场表现：
本期（2022.12.12-2022.12.16）非银（申万）指数-2.22%，行业排名20/31，券商Ⅱ指数-2.41%，保险Ⅱ指数-1.65%；
上证综指-1.22%，深证成指-1.80%，创业板指-1.94%。
个股涨跌幅排名前五位：*ST吉艾（+4.05%）、经纬纺机（+2.99%）、拉卡拉（+2.81%）、华金资本（+2.22%）、红塔证券（+1.78%）；
个股涨跌幅排名后五位：中油资本（-14.78%）、民生控股（-10.56%）、*ST西源（-9.28%）、ST安信（-7.75%）、财达证券（-6.77%）。
核心观点：
证券：市场表现方面，本周证券板块下跌2.41%,跑输沪深3001.31pct,跑输上证综指1.20pct,经历了两周的估值修复，本周非银板块修复暂歇。12月15-16日中央经济会议中提出2023年要坚持稳字当头、稳中求进，采取积极的财政政策和稳健的货币政策，同时再次提出“要确保房地产市场平稳发展”，预计2023年整体的宏观环境仍保持合理充裕，有利于券商业务的开展，同时稳楼市政策继续发力，楼市需求有望复苏，金融机构风险和压力逐步缓解，长期来看，2023年券商业绩向好，叠加2022年的低基数增速有望大幅回升。但是短期来看，由于四季度债市大幅震荡，预计券商自营和资管业务均受到影响，券商四季度业绩不容乐观。
2022年前期券商PB估值持续回调，长期位于2016年以来的10分位点以下，截至12月16日，券商板块PB板块再度回调至1.20倍，整体行业仍处于2016年以来的10分位点以下，仍具备较高的安全边际。综合上述政策利好，推动经济修复以及市场活跃度提升，我们认为短期板块仍存在震荡的可能性，建议关注攻守兼备属性的头部低估值券商，如中信证券、中金公司等。长期来看，随着经济的回暖，2023年财富管理赛道有望重启，建议关注财富管理业务强势的券商，如东方财富、广发证券等。
保险：
市场表现方面，本周保险板块下跌1.65%,跑输沪深3002.86pct,跑赢上证综指4.54pct，保险板块也在过去两年内由于业务转型和疫情反复等原因业绩始终没有显著突破，导致估值持续下跌，10月31日PB估值已跌至0.87倍，已跌至历史底部，在近期防疫、个人养老金、房地产等政策的利好作用下，叠加经济修复预期，市场持续回暖，保险板块超跌反弹，目前保险板块PB估值为1.14倍，仍低于2016年以来的10分位点，位于历史底部，具备较高的安全边际，预计未来仍有较大概率获得超额收益，建议把握配置良机。
本周，5家上市险企公布了11月保费情况。2022年1-11月，中国人保、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿五家上市险企共计实现原保费收入60，521.63亿元，同比-0.18%。其中，中国太保（+8.65％）>中国人保（+7.57%）>新华保险（+1.06％）>中国人寿（-0.34%）>中国平安（-1.80%），中国平安和中国人寿出现负增长，中国太保和中国人保增幅较大。11月单月表现来看，中国太保（+14.10%）>中国平安（-0.87%）>新华保险（-1.85%）>中国人寿（-9.14%）>中国人保（-12.84%），除中国太保以外，均其他险企均出现不同程度下跌。具体来看：
寿险方面，总体来看，寿险持续承压，保费增速保持负增长。1-11月五家上市险企的寿险共计实现寿险原保费收入51,128.04亿元，同比-1.85%，11月单月寿险保费收入为2,825.08亿元，同比-2.97%。五家上市险企增速分别为：中国太保（+6.56%）>新华保险（+1.06%）>中国人寿（-9.14%）>中国平安（-1.33%）>中国人保（-3.99%），11月单月来看，中国太保（+23.33%）>新华保险（+0.31%）>中国平安（-1.33%）>中国人寿（-9.14%）>中国人保（-68.87%）。总体来看，上市险企寿险表现在11月出现明显分化，中国太保涨幅显著，主要是由于代理人转型承销初步显现，2022年收官叠加上年同期低基数的共同作用下形成的。而其他险企一方面将工作重心放在第二年开门红方面，另一方面，疫情反复也对代理人线下业务开展产生一定影响，导致整体11月寿险保费收入表现不佳。
财险方面，总体稳步增长，增速放缓。1-11月三家上市险企的财险共计实现原保费收入8,688.45亿元，同比+10.17%，11月单月财险保费收入为689.82亿元，同比+3.46%。三家上市险企增速分别为：中国太保（+11.65%）>中国平安（+10.88%）>中国人保（+9.24%），11月单月来看，中国太保（+6.52%）>中国平安（+6.33%）>中国人保（+0.36%）。财险保费收入表现整体稳步增长，但是增速也出现一定程度的回落，主要是由于一方面，汽车销量再度回落，根据汽车业协会统计数据显示，11月汽车销量同比-7.92%，汽车销量增速再度转负，导致车险保费收入也出现。
总体来看，保险板块受到疫情等因素影响收入有所下滑，但长期来看，一方面随着房地产纾困政策陆续落地，地产市场有望迎来企稳回升，叠加疫情政策的持续宽松带来的经济修复期望，对权益市场带来较大信心，整体保险板块投资端压力有所缓释。负债端方面，主要关注经济修复带来的财险需求回升，2023年开门红带来的业绩增量，以及个人养老业务带来的资金和业绩增量，上市险企2023年一季度有望迎来业绩抬升，建议关注业绩对估值的提振作用。
风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复