每周一谈：11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复
12月12日，央行发布2022年11月金融数据，社融数据略低于wind一致预期，主要因为各地疫情反复，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱。
社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项
11月新增社会融资规模1.99万亿元，同比少增6109亿元，新增企业债券、新增政府债券和人民币贷款为主要拖累项，具体来看：
从表内融资来看，11月新增人民币贷款1.14万亿元，同比少增1621亿元，外币贷款减少648亿元。除新增企业中长期贷款延续增长外，其余各分项均呈现同比减少现象。
从表外融资来看，11月委托贷款新增-88亿元，同比减少-123亿元，主要因为政策性开发性金融工具于前两月基本投放完成，信托贷款压降365亿元，同比多增1825亿元，主要因为21年同期信托贷款压降幅度较大所致。
从直接融资来看，11月企业债券新增596亿元，同比少增3410亿元，主要受到信用债市场波动加大的影响。
11月新增政府债券6520亿元，同比少增1638亿元，主要受到发行节奏错位的影响。
人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善
11月份人民币贷款增加1.21万亿元，比上年同期少增600亿元。其中短期贷款及票据融资同比少增1699亿元，而中长期贷款规模同比多增232亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看：
居民部门贷款增加2627亿元，同比少增4710亿元，连续13个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，10月以来多点疫情出现，对消费贷及信用贷需求有一定抑制，中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元，连续12个月同比负增，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。
企业部门贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元，其中，短期贷款减少241亿元，同比少增651亿元，票据融资增加1549亿元，同比少增56亿元。中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，延续8月以来转好的趋势，主因稳增长政策持续发力，11月政策性银行净新增PSL规模3765亿元，为创设以来单月最高，带动制造业、基建等重点领域中长期信贷投放。
存款端分析：M2与M1剪刀差扩大
11月末，M2同比增长12.4%，环比上升0.6pct；M1同比增长4.6%，环比下降1.2pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。11月新增人民币存款2.95万亿元，同比上升1.81万亿元，人民币存款余额同比增长11.6%，环比上升0.8pct。其中居民存款本月增加2.25亿元，同比多增1.52万亿元，同比增量创年内新高，主要是因为债券市场波动加大导致净值理财大量赎回，且疫情反复导致居民消费信心及意愿不足，预防性储蓄增加。
投资策略：总体看，11月社融及信贷数据出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时M2与M1剪刀差扩大，居民储蓄需求提升。随着防疫及地产政策的持续优化，经济活力有望持续提升，消费者及企业信心将逐步恢复，带动融资需求持续修复。建议关注疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。和区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。