每周一谈：大鱼吃小鱼—湖北骨料产业规划看发展趋势
骨料已成为水泥企业新的增长极，高投资与高回报是当前骨料产业的显著特征。主要上市水泥企业骨料业务毛利率均处在较高水平，2021年上峰/海螺/华新/天山骨料业务毛利率分别为79.92%/65.69%/65.62%/46.31%（图1）。
基于矿产资源稀缺性及骨料短腿属性赋予的结构性价差，水泥企业享受了较强的产业发展红利，盈利能力优势突出。湖北市场碎石价格在120—160元/吨区间浮动，而华新水泥骨料业务生产综合成本仅为20.19元/吨。
以湖北省为例看产业现状：需求侧：2021年湖北省水泥产量为1.19亿吨，按照1吨水泥需要7吨砂石骨料推算，其骨料需求约为8.3亿吨。供给侧：根据湖北省机制砂石产业高质量发展规划，2019年全省机制砂石总产量约5.7亿吨，其他的砂石骨料来源有天然砂开采、砂石超采、盗采等形式，供给侧矛盾依然突出，随着天然砂趋紧以及非法矿山出清，供给侧矛盾加剧。当前行业的发展态势决定了竞争主题仍然是规模化企业对小、散、乱产能的出清。
产业规划（2025年）：湖北省机制砂石规划总产能达99180万吨/年，其中利用矿山矿石的产能为91780万吨/年。产能密集布置在长江沿线，且集中布局在湖北省东侧地区，尽可能临近需求旺盛的华东市场。规划年产100万吨/年机制砂石产能占比达到80%，平均产能规模要超过150万吨/年。
行业竞争格局将由规模化企业对小型企业的出清切换到规模化企业之间的竞争，水泥企业骨料业务盈利能力或在长周期里存在一定程度下行压力，但总体下行空间有限。龙头产能仍将保持较强的规模优势，成本显著低于全行业平均成本使得盈利能力维持较高水平。资源总量约束造就进入壁垒，绿色发展背景下无序扩张矿权已是过去式。骨料产业有望实现与水泥产业近似的竞合格局，毕竟市场主体高度重合。
重点子行业跟踪：
玻璃：周期底部去产能持续。至12月16日，全国最新玻璃均价为1620.04元/吨，较上周均价回升0.67%。库存继续振荡，等待新的供给平衡逐步出现。重点监测省份生产企业库存总量为5765万重量箱，较节前一周库存减少252万重量箱，减幅4.19%；本轮出清正在积累明年的弹性。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。
水泥：淡季效应开始显现。截止12月16日，全国水泥均价396.58元/吨，环比上周基本持平。全国熟料库容比均值为71.44%，与上周相比下降0.53个百分点。磨机开工负荷32.81%，较上周下降2.69个百分点，生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为227.17元/吨，较上周四下降0.37%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下跌36.02%。
消费建材：短期快速上涨后博弈特征明显。供给端政策尽出后，静待需求侧政策。在此之前消费建材波动或缺乏一定方向（波动加大但底部明确）。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变，具备Alpha属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速，防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。
市场回顾：截至12月16日收盘，建材板块本周下跌2.32%，沪深300指数下跌1.1%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第21位。年初至今涨幅为-20.24%，在申万31个板块中位列第26位。
个股涨幅前五名：龙泉股份、尖峰集团、宁波富达、宏和科技、海南瑞泽。
个股涨幅后五名：万里石、金圆股份、顾地科技、金晶科技、深天地A。
投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构，迎来拐点的强者东方雨虹；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。
风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。