[研报PDF] 社会服务专题报告:海外复苏跟踪系列-海外出行产业链全景透视:政策放开后的梦想与现实

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  聚焦欧美、亚太出行放开后的基本恢复节奏和股价表现,核心要点如下:

  出行放开节奏:美国先行,欧洲次之,再次为亚太,一般国内逐步放开后3-6个月国际出行全面放开。

  基本面恢复:1)国内出行政策放开后,一般3-6个月,国内餐饮、住宿等需求有望恢复到疫情前水平;

  2)经济基础、消费政策扶持、老龄化等差异带来恢复节奏分化;

  3)放开后震荡向上,阶段因确诊高峰扰动,一般Q2-Q3趋于加速复苏,Q4-Q1阶段会略有盘整。

  子行业恢复节奏:欧美亚太基本按出行半径依次恢复,本地周边需求>国内中长途>国际出行恢复节奏

  1)欧美:餐饮>主题公园>OTA>酒店>国际免税;

  2)亚太:餐饮住宿1-6个月恢复至疫情前,其中餐饮略早于住宿,旅游类相对更慢,放开后半年未完全恢复;

  3)结构:餐饮(快餐)、酒店(中低端)韧性更足,波动更小;旅游收入脉冲恢复较高,但随疫情波动大。

  股价复盘:1)股价修复一般领先基本面修复6-12月或以上,政策逐步放开期或相关政策博弈政期股价表现最可观;

  2)国际出行放开后,因经济、通胀、加息等压力,板块出行股价见顶后反复,本地消费子赛道相对稳健;

  3)欧美出行产业链股价表现基本延续基本面复苏顺序,亚太内部分化较大,部分复苏弹性较高标的领涨。

  投资建议:综合海外复苏中政策演进、基本面、股价表现,立足国内后续政策及行业复苏预期,建议三条主线选股

  1)政策演进:扩内需纲领定调,期待后续促消费系列政策下板块贝塔型机会,重点关注免税和高教政策;

  2)业绩确定:关注复工复产主线下的人服职教龙头,兼顾出行恢复及估值预期差递次布局出行产业链;

  3)消费变迁:“赛道格局优化+顺应消费变迁”的龙头中长线可期,建议关注免税、酒店、餐饮、OTA龙头。

  风险提示:国内外疫情反复,出行管控趋严,出行复苏节奏可能低于预期;促消费政策进展与效果低于预期;消费能力减弱,消费场景缺失等

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