投资要点
事件： 据 TechWeb 报道， 12 月 17 日， 一加举办 9 周年“向新而生”周年庆活动，OPPO 首席产品官、一加创始人刘作虎宣布 OPPO 正式开启双品牌时代（即OPPO + 一加），并宣布对于一加的几项重大措施： 1、未来 3 年为一加投入 100亿资金（在会后媒体采访中，一加中国区总裁李杰披露，主要用在研发上）； 2、一加入驻 OPPO 全国超 5000 家线下门店， OPPO 全国 1000 家售后服务网点；
3、未来 3 年，一加产品的硬件综合净利润率可以为 0。
评论： 或加大小米的竞争压力，但有限
总体而言，我们认为上述三个措施中，第二个措施将增加小米的竞争压力，其余两个措施影响不大。
1、一加进驻 OPPO 门店、售后网点。对于这一措施，有助于一加的线下销售渠道拓展，也有利于提升售后服务质量，增加手机的口碑，这将增加小米的竞争压力。根据 Canalys 数据， 22Q3 中国大陆手机出货量 OPPO（含一加）占比第二，达到 17%，低于第一的 vivo 3 个百分点；小米排名第 5，占比为 13%。
2、 OPPO 未来 3 年为一加投入 100 亿资金，以研发为主，对于这一措施，我们认为影响不大。对于 OPPO 这样体量的公司， 3 年 100 亿的投入并不高（通常而言，研发成果可以在内部共享，故可以理解为是总部的研发费用）。根据小米财报， 2020 年小米研发费用达到 92.6 亿（小米于 21 年 3 月宣布启动造车业务，故20 年没有造车相关研发费用）。
3、未来 3 年，一加产品的硬件综合净利润率可以为 0。对于这一措施，我们认为影响不大。 首先， 从语气看， 官方表述为“可以为 0”， 留有一定余地。 其次，目前多数安卓品牌的盈利模式均为硬件低利润率导量，主要依靠软件和互联网业务变现，硬件综合净利润率为 0 造成的价格优势并不大。第三，我们认为小米手机的硬件综合利润率也非常低。根据小米财报， 22Q1-Q3，智能手机业务毛利率为 9.17%，而集团整体的销售费用率为 7.23%，再考虑到 2 点： 1、手机业务占收入比重超过一半，销售费用大部分来自于手机业务； 2、硬件业务还要承担管理费用、研发费用、所得税等。
风险提示
1、一加的整体销售价格低于预期，造成更大竞争压力； 2、行业整体销量不及预期。