宏观:人口方面,毛入学率提升抵消出生率下降,职普比变迁有望扩大中职规模,就业市场竞争激烈,失业率攀升至近年高点。财政方面,教育经费投入以义务教育为主,高等教育仍需民资支持,财政贴息政策助力提升高校办学质量。政策方面,义务教育严格管控,职业教育重磅利好。
行业:就业技能培训需求旺盛,高教注重内生增长。
1)学历类-高等教育:高质量发展,内生增长动力充足。高教政策多重利好:①《中华人民共和国职业教育法》修订法明确职业教育与普通教育具备同等重要地位。②营利性选择有实质性推进:黑龙江、江西民办学校获得省教育厅层面批复,云南、贵州、广西、安徽等省份有摸底、细则出台等推进。③职教发展意见规定职业本科招生规模占比高职10%,对应职业本科招生规模目标约60万;高教集团未来有望通过两种方式从职业本科增量学额中获益:一种为旗下民办应用型本科开设职业本科专业,一种为优质专科升级为职业本科。
FY2022业绩回顾:高教板块业收入端保持增长,但增速有所下滑;利润端增减表现不一,高质量发展加大办学投入导致整体利润率有所下降。学生数量方面,外延增长受二级市场估值等原因停滞,仅靠内生整体人次增速放缓。21/22学年已披露业绩的6家高教公司在校生人数平均增速为17%,相较20/21学年32%增速有所下滑,22/23学年进一步下滑至8%。
2)非学历类-职业培训:深度产教融合,扩大布局学历教育。职业培训机构与用工企业保持密切合作关系,紧抓行业热点,保证培训内容的有效性,截至2020年,中国东方教育已与2.8万家企业签订校企合作计划,根据企业需求开设订单班,培养对口员工。职业培训机构积极布局学历教育,吸引不同需求的用户,应对学历教育的冲击,截至2021年10月,中国东方教育已拥有43个中职牌照,其中7所为高级技工学校。
3)非学历类-招录培训:国考招录新高,录取比例再降。2023年招录市场延续扩招趋势,国考招录3.71万人,较2022年大幅增加5858人。而录取率呈下行趋势,今年国考报名中有259.8万人过审,继去年之后再创历史新高,同时录取率为1.4%,延续自2019年以来的下降趋势,招录市场竞争极为激烈,激发考公人群参培意愿。
4)非学历类-K12培训:K9业务停止,成人、素质培训又起。好未来、新东方、高途和有道陆续宣布于2021年12月31日前结束K9学科类培训业务,向成人教育(考研、考公等)、素质教育(科学、体育、编程等)和教育硬件(词典笔、听力宝)转型,已初见成效。
公司:疫情复苏、就业形势严峻、职教政策明确利好背景下,相关优质标的有职业培训领域细分赛道龙头行动教育、传智教育、中国东方教育,民办高教领域中教控股,K12机构转型初见成效新东方。
风险提示:1)内生增长不及预期的风险;2)营利性选择进度不及预期的风险;3)因政策、标的丰富度、资金等原因导致的并购落地不及预期的风险;4)疫情放开人群活动不确定性导致线下培训恢复不及预期的风险。