事件：12月19日，36Kr报道，TEMU宣布政策调整，自12月12日起，不再承担部分商家首程运费。
在此之前，TEMU国内段的头程运费一直由平台承担。但之后，TEMU国内段物流费用（即商家发货地到平台国内仓）由平台和商家各承担50%，运费从货款中扣除。此次运费调整适用于非爆品类目，并非面向所有类目，且主要针对VMI模式的卖家，不涉及JIT模式的费用逻辑（VMI模式，即现货入仓，由卖家备货到TEMU国内仓库，商家须承担压货导致的退货风险；JIT模式，即预售模式，卖家自费发货到TEMU国内仓，只能选择“顺丰加急”配送，有一定的时效要求）
评论：利好拼多多
我们认为，运费调整的主要原因有3点：1、一定程度上减轻财务压力，提高ROI；2、鼓励商家更多使用JIT模式，以提高出货速度；3、通过对非爆品增加运费，起到品类调整的作用。
我们认为，拼多多的TEMU在海外依旧在实行国内已经验证过的爆款战略。在国内市场，拼多多通过“推荐流量”+“社交分享”的模式打造爆款，提升人货匹配效率，实现了对阿里、京东的差异化竞争，从0做到电商三巨头之一。而在海外市场，我们认为TEMU有望复制这一路径，抢占Amazon的市场份额。
我们看到，TEMU的流量依然在高速增长，根据七麦数据，TEMU自11月7日以来，一直在美国iOS免费榜前4。
风险提示
海外政策变化；品控能力低于预期。