投资要点
动态数据跟踪
动力煤：日耗平稳增长，等待下游需求恢复。本周气温偏低，但临近年底工业需求释放不足，电厂日耗平稳为主。同时，临近年底，电煤保供发力，长协供应效率较高，动力煤价格较弱。后期，寒潮延续，气温偏低，叠加防疫政策优化后感染人群逐步康复，经济活动恢复，动力煤需求仍有望增长。截至12月23日，广州港山西优混Q5500库提价1400元/吨，周变化-4.11%；2022年至今的年度均价1410.17元/吨，较上年中枢上涨19.22%。12月长协价与11月持平，本周长协挂钩指数以稳为主。北方港口合计煤炭库存2238万吨，周变化6.32%；长江口八港煤炭库存494万吨，周变化1.65%。12月21日南方八省电厂煤炭库存3007万吨，周变化-1.31%；库存可用天数15天，周持平；日耗203万吨，周变化-0.97%。
冶金煤：供需共振，冶金煤继续偏强。本周地产托底政策、防疫政策优化等宏观利好持续发酵，供应端受疫情和部分煤矿事故影响有所收紧，叠加低库存下冬季补库需求，冶金煤继续偏强运行。截至12月23日，山西吕梁产主焦煤车板价2450元/吨，周持平；吕梁产1/3焦煤车板价2250元/吨，周持平。截至12月16日，六港口炼焦煤库存101.9万吨，与上月同比变化-0.78%，仍处于历年偏低位置。
焦、钢产业链：利好支撑，焦炭续涨。本周宏观利好继续发酵，钢厂开工率回升，对焦炭有补库需求，焦企供应受疫情一定影响，叠加成本支撑及钢材价格引导，焦炭价格续涨，钢材价格盘整。截至12月23日，一级冶金焦天津港平仓价3010元/吨，周变化3.44%。截至12月16日，独立焦化厂和样本钢厂的焦炭库存分别为48.3万吨和592.67万吨，与上月同比分别变化-19.63%和-1.13%；全国样本钢厂高炉开工率75.97%；焦炉开工率72.5%。全国市场螺纹钢平均价格4112.00元/吨，周变化-0.51%。
煤炭运输：江内、沿海运价分化，沿海煤价下行。本周寒潮大风，装卸效率下降，叠加下游需求不振，沿海煤炭运价下行。江内港口封航有所延长，运力减少，运价指数有所上涨。截止12月23日，中国沿海煤炭运价综合指数770.84点，周变化-6.28%；长江煤炭综合运价指数719.46点，周变化6.68%。鄂尔多斯煤炭公路长途运输价格指数0.33元/吨公里，周变化-2.94%。环渤海四港货船比12.80，周变化7.56%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块回调，没有跑赢大盘指数。煤炭(中信)指数周变化-5.45%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-5.48%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-5.22%。个股方面，煤炭采选板块个股普遍回调，其中中国神华、永泰能源、陕西煤业、新集能源周回调幅度较少；煤化工板块也普遍回调。
本周观点及投资建议
本周煤炭板块整体回调，煤炭板块估值进一步降低。煤炭市场方面，动力煤方面，上周天气冷热不均，电厂日耗平稳，防疫政策优化后第一波疫情到来，工业需求尚未释放，动力煤价格弱势。冶金煤方面，经济复苏预期下，焦钢产业链开工回升，冶金煤及焦炭价格稳中有涨。展望后期，随着下周降温，迎峰度冬虽迟但到，叠加疫情影响减弱以及地产等宏观利好落地，预计煤炭市场需求好转，煤价预计维持高位；同时，随着澳洲等国际煤炭供应收紧，国际煤炭价格延续高位，进口煤价格优势进一步减弱，预计冬季进口受限，也将提振内产煤炭需求。冶金煤方面，目前原料焦煤供应仍然偏紧，国际价格高位，进口煤优势不大，随着宏观经济利好逐步落实，下游焦钢价格逐步回升，冶金煤价格也将维持高位。同时，随着煤炭板块近期的调整，煤炭股板块动态估值较低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高。投资建议方面，预计未来行业景气度有望维持，继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格提升，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），若未来行业逻辑改变，则具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。