投资要点
行情回顾（12.19 -12.23）
本周沪深 300 指数-3.19%，上证指数-3.85%；旅游及休闲指数周涨幅+0.01%，排名 5/109。
免税运营商相关个股周涨幅：中国中免+0.74%，中国中免 H+3.81%，海汽集团-9.49%，王府井-4.24%。
免税物业方相关个股周涨幅：上海机场-1.27%，白云机场-3.58%，海南机场+0.60%，美兰空港 H+3.52%。
海南离岛免税跟踪
海口美兰机场：1）本周航班量：根据航班管家，本周（12.17-12.23）日均航班执行量 313 班次，环比上周-9%，同比 21 年-18%。2）本周旅客吞吐量：本周（12.17-12.23）海口机场日均旅客吞吐量约 33020 人次，环比-5.2%，恢复至 21 年 12 月日均水平的 68.2%，恢复至 19 年 12 月日均水平的 49.9%。
三亚凤凰机场：根据航班管家，本周（12.17-12.23）日均航班执行量 300 班次，环比上周-0.38%，同比 21 年-12%。
免税折扣跟踪：本周日上直邮（约 8 折）折扣力度、中免海南（约 81 折）折扣力度环比减弱，中服（约 7 折） 、海控（约 8 折）、深免（约 7-8 折） 、海旅（约 7 折）折扣力度整体环比持平。
本周免税行业重点资讯回顾
海南离岛免税日均销售额重回亿元。据海口海关数据，海南离岛免税销售金额自 12 月 13 日至 19 日连续 7 天超 1 亿元。2022 年 1 月份至 11 月份，海口海关共监管离岛免税销售金额 322 亿元/-27%， 购物件数 4594 万件/-28%， 购物旅客 390 万人次/-37%，客单价 8256 元/+15%。其中，10-11 月，离岛免税销售金额 50 亿元/-42%， 购物件数 705 万件/-45%， 购物旅客 54 万人次/-47%，客单价 9311 元/+10%。
王府井万宁免税店正进行开业的收尾工作，将在 2023 年春节之前分阶段开业。第一阶段预计在 2023 年开业，将会引入香化类、酒类、数码类、家用电器和保健品等商品类别。第二阶段预计 2023 年底开放，主要引进国际时尚品牌。第三阶段计划在 2025 年左右开业，届时将引入国际奢侈品牌。
第二十三届海南国际旅游岛欢乐节于 12 月 23 日启幕。
机场免税跟踪：国际客运航班执行量整体呈回升态势
入境、国际航班相关政策：11 月 11 日，卫健委发布进一步优化疫情防控措施 20 条，其中出入境方面： 1）对入境人员， 将“7 天集中隔离+3 天居家健康监测”调整为“5 天集中隔离+3 天居家隔离”，期间赋码管理、不得外出；2）取消入境航班熔断机制，并将登机前 48 小时内 2 次核酸检测阴性证明调整为登机前 48 小时内 1 次核酸检测阴性证明。
国际航班量整体呈回升态势：本周（12.17-12.23）我国国际客运航班（不含地区）执行量 1093 班次，环比增加 2.1%，同比 21 年+75.4%。
一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升： 11 月，上海浦东机场、广州白云机场、深圳宝安机场、北京首都机场国际及地区旅客吞吐量分别为 14.0、8.6、2.0、4.3 万人次，环比分别+15%、-9%、+16%、-5%。
海外旅游零售跟踪
1、韩国免税店 10 月销售数据：销售额恢复至 19 年的 72%。
销售额：10 月，韩国免税店销售额约 13.22 亿美元，环比+4%，恢复至 21 年同期的 96%，恢复至 2019 年同期的 72%。1）按游客分类：国内游客销售额约 0.93 亿美元，同比 21 年+24%，恢复至 2019 年同期的 34%；外国游客销售额约 12.29 亿美元，同比 21 年-6%，恢复至 2019 年同期的 78%。2）按业态分类：市内免税、机场免税、离岛免税渠道销售额分别约 12.3、0.6、0.4亿美元，占比分别约 92.9%、4.1%、3.0%。
购物人次：10 月，韩国免税店购物·人次约 109 万人次，环比+21%，同比21 年+61%，恢复至 2019 年同期的 27%。其中，国内游客 87 万人次，占比80%，环比+18%，同比 21 年+39%，恢复至 2019 年同期的 38%；外国游客22 万人次，占比 20%，环比+35%，同比 21 年+330%，恢复至 2019 年同期的 12%。
人均消费额：10 月，韩国免税店人均消费额为 1213 美元，同比 21 年-40%；其中，国内游客人均消费额 107 美元，同比 21 年-11%；外国游客人均消费额 5546 美元，同比 21 年-78%。
2、蓝钟集团全面收购海南免税市场知名旅游零售运营商 Star Brands TR，加强中国区业务。
投资建议
推荐上海机场、白云机场：一旦国际客流恢复，机场免税销售额亦有望恢复，公司有望迎来业绩&估值双重修复。
推荐中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，22 年离岛免税店扩容有望带来新催化。
推荐美兰空港 H、海南机场：短期受益于海南客流底部回升、离岛免税销售额将环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。建议关注海汽集团。
风险提示
疫情恢复不及预期，需求不及预期，免税销售额不及预期。