投资要点：
投资组合：腾讯控股、美团、快手、网易-S、百度集团-SW、恺英网络、三七互娱、完美世界等。
投资主题：互联网与恒生科技，互联网医疗，跨境电商，AIGC，游戏，广告，影视院线，体育出版等。
受益标的：港股海外公司有阅文集团、哔哩哔哩-W、新东方在线、猫眼娱乐、泡泡玛特、祖龙娱乐、中手游、创梦天地、心动公司等；A股主要有芒果超媒、分众传媒、兆讯传媒、中国电影、万达电影、视觉中国、风语筑、星期六、东方明珠、吉比特、冰川网络、博纳影业、凤凰传媒、中南传媒、南方传媒、元隆雅图、力盛体育等。
投资建议：强烈看好互联网复苏情况逐步加配，关注平台经济参与国际竞争。我们认为行业的结构加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计四季度到明年基本面逐步修复，而当前估值处于特别低位2）ARVR赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。
贺岁档优质影片上映叠加防疫政策优化，电影市场需求端有望进一步复苏。截至2022年12月25日12：00，2022年贺岁档票房已超过11亿。其中，《阿凡达2》票房占据半壁江山，综合票房（含预售）达到6.6亿元。《阿凡达2》上映10日已打破多项影史贺岁档影片纪录，包括首映日场次纪录、科幻片首映日票房纪录、科幻片单日票房纪录、科幻片累计票房纪录等。叠加疫情政策放开，全国影院呈复苏趋势。截至2022年12月24日，全国营业影院总数达到9658家，较前一日增加137家；全国影院营业率为77.08%，较前一日增加1.06%；当日票房为1.1亿，较前一日增加5810.2万；全国影院上座率为7.27%，恢复至去年同期74%。我们维持疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主线逻辑的观点，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。
头部在线视频2023年招商片单已陆续公布。9月15日，爱奇艺年度营销会“2022爱奇艺iJOY悦享会”在杭州举行，发布了即将上线的235部内容片单，覆盖多领域。9月21日，优酷举办年度推介会，发布2023片单，分为剧集、综艺、纪录片、人文、体育、少儿、电影等品类。11月3日，“内容创造美好”为主题的2022腾讯在线视频V视界大会举行。12月15-16日，湖南卫视&芒果TV《暖冬品鉴》2023内容IP分享会于芒果TV平台线上直播举行，推介了湖南卫视、芒果TV双平台2023年重点节目。我们认为，随着短期疫情爆发的冲击逐步消弭，叠加政策提振内需，宏观经济逐步回暖，营销需求有望逐步复苏，后续建议跟踪上述招商片单的落地情况。建议关注：芒果超媒、腾讯控股、哔哩哔哩-W等。
风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。