周度核心观点:
电商:
网上零售占比持续提升,平台企业政策环境进一步优化。1-11月份,全国实物商品网上零售额同比增长6.4%(前值7.2%),增速明显快于线下商品销售,占社会消费品零售总额的比重为27.1%,比1-10月份提高0.9个百分点,自9月份起占比连续提升,继续创历史新高。12月15日至16日,中央经济工作会议在北京举行。会议指出,要大力发展数字经济,提升常态化监管水平,支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。这体现了中央认可了平台企业在经济资源配置、供需配置方面的积极作用,也认为发展平台经济是提升经济效率的有效方式。今年以来中央多次强调,要促进平台经济规范健康发展,这次中央经济工作会议进一步强调,释放了鼓励平台经济发展的明确信号,或将提振市场对行业发展的信心,同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心,聚焦主业。建议关注:阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
传统零售:
疫情对消费市场短期扰动影响明显,扩大内需战略有望重燃消费信心。11月份本土疫情波及全国多数省份,居民出行减少、消费场景受限,非必需类商品销售和聚集型消费受到明显冲击。11月社会消费品零售总额3.86万亿元,同比下降5.9%,其中,商品零售下降5.6%;1-11月份,社会消费品零售总额399190亿元,同比下降0.1%。线下零售恢复速度较慢,我们推算1-11月(社零总额-实物网上商品零售额)累计同比降低3.5%;推算单11月同比下降10.5%(较10月下降2.73pct)。12月14日,中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》,12月15日,国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》,明确了“十四五”时期实施扩大内需战略的主要目标,提出要全面促进消费,加快消费提质升级:持续提升传统消费;积极发展服务消费;加快培育新型消费;大力倡导绿色低碳消费。随着进一步优化疫情防控措施的落地落实,扩内需促消费系列政策逐步见效,消费市场发展韧性持续显现,居民消费需求将不断释放,市场销售有望稳步恢复。建议关注:永辉超市、家家悦、红旗连锁。
黄金珠宝:
黄金珠宝11月表现较弱,关注年末旺季的复苏机会。11月金银珠宝类社零总额为256亿元,同比下降7.0%,1-11月份,金银珠宝类社零总额为2770亿元,同比增长0.8%,在可选消费板块中表现显韧性。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等;中长期来看,需求结构性变化促进行业渗透率提升,供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费,黄金一口价改克重促进定价机制透明化;外部环境催化中小品牌出清,行业加速洗牌,叠加头部品牌加速下沉扩张,行业集中度有望继续提升。建议关注:周大生、老凤祥、迪阿股份。
上周行情回顾:
上周(2022.12.19-2022.12.23),商贸零售(中信)指数下跌3.95%,跌幅大于沪深300指数0.76pct,商贸零售板块在30个中信一级行业中排名第12位,商贸零售商板块子行业均下跌。商贸零售行业PE分位数小于沪深300,当前商贸零售行业PE(TTM)为-46.02,处于2012年以来从小到大的分位数为0.33%;沪深300PE(TTM)为11.21,分位数为25.45%。
行业动态跟踪:
电商:马帮ERP与TikTokShop完成对接,支持多平台数据采集;菜鸟与巴西社交电商“独角兽”Facily宣布达成协作;京东科技首次与银行联手打造乡村振兴主题农产品特产馆;快手电商新增现货+预售发货模式及其规则。传统零售:盒马多地集中开店;沃尔玛发布“南北名店招牌菜”整席解决方案。
投资建议:
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一:建议关注以零售为王,重履约效率,倡“以实助实”,以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健,全球化战略持续推进的阿里巴巴;盈利持续改善,重农长线发展,积极布局出海的拼多多;本地生活龙头地位稳固,新零售业务打开第三增长曲线的美团;聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会。
投资主线二:建议关注短期基本面边际改善的超市龙头,具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;加速省外突破进行全国化布局的家家悦;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。
投资主线三:建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头,全渠道布局,具有品牌竞争壁垒的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;践行忠贞品牌理念,具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
风险提示:
经济复苏不及预期;感染新冠病毒风险;政策趋严;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期