核心观点
服饰家纺：户外及运动景气度最强，明年消费有望率先修复
户外与运动为服饰家纺中景气度最高的子板块，22 年前三季度国内露营概念龙头牧高笛营收/归母净利分别取得60%/82.4 %的增速，业绩亮眼；港股运动龙头李宁、安踏、特步国际、361度第三季度流水亦边际改善，增速高于其他品牌服饰。短期看，运动服饰仍处于去库存期，但考虑到其强大的增长动能，预计消费回暖后流水会率先恢复；长期看户外运动和时尚需求带来功能服饰赛道延续增长韧性，行业集中度有较大提升空间，龙头品牌将持续受益，建议重点关注兼具产品和渠道优势的龙头。推荐安踏体育、李宁、特步国际、361度、波司登、比音勒芬。
纺织制造：海外通胀边际改善，关注下游库存拐点
受到年初以来：1 ）内需修复缓慢；2 ）外需逐步回落；3 ）上半年原材料价格处于高位等因素影响，国内纺织制造企业业绩整体承压，但部分龙头订单仍维持稳健。展望来看，当前海外通胀边际改善，国内疫情影响逐步减弱，预计下游品牌库存拐点有望提前到来；建议重点关注在研发、快反等方面优势稳固且中长期产能规划清晰的龙头。推荐华利集团、申洲国际、伟星股份、台华新材。
珠宝：消费需求有望释放，培育钻前景广阔
在疫情反复、线下门店部分关停背景下，22 年前三季度珠宝首饰行业整体承压，重点公司中除周大生凭借省代模式促黄金产品放量，实现营收快速增长外，其余均下滑。珠宝首饰板块另一大关注点在于培育钻的应用，目前培育钻仍处于低渗透率高增长阶段，国内珠宝企业豫园、曼卡龙、潮宏基、中国黄金等均有所布局，前景广阔。展望来看，随着疫情后消费逐步恢复，叠加春节等节假日消费旺季的到来，预计需求将回暖。
海外纺服：需求偏弱，板块整体承压，Lululemon增长强劲
年初至12月7 日，美国服饰板块整体承压，下跌34. 2%；其中运动服饰仅Lululemon在近一年内跑赢大盘，实现涨幅达8.5 %，其余三大龙头Nike、Adidas 、Under Armour跌幅为28. 5%、49.7 %、47 .7%。短期看，在通货膨胀和美联储加息的双重压力下，美国服饰板块整体承压，未来半年以防御为主。中长期看，Lululemon发展动力最强：1）公司进入“Althflow”风格市场，结合运动的功能性、上班的专业性、居家的舒适性，一衣多场景使用。目前Lululemon在“Althflow”市场没有大的竞争对手，有望充分享受行业红利；2 ）中国市场继续贡献增长动能。
海外奢侈品：业绩快速修复中，头部表现亮眼
2022 年初至12月5 日，全球奢侈品板块下跌21 %，同期全球非必需消费品板块下跌29 %，优于大盘，疫情后奢侈品业绩快速修复。LVMH、Hermes、Richemont 三大奢侈品巨头均跑赢大盘，其中Hermes 年初至今实现涨幅4%。经营层面，上半年包括Kering在内的四大奢侈品巨头营收增速均超20 %，其中Hermes以29 %的增速位于第一，主要受益于欧洲当地消费者和游客的增长带动及Q2中国地区高线城市门店恢复后快速回弹。展望未来，各大奢侈品的关键问题在于中国市场。伴随疫情影响进入尾声和12 月元旦、1 月春节的到来，奢侈品消费有望在短期迎来一波较快修复，关注爱马仕国际。
风险提示：终端消费修复不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。