证券：本周市场日均成交额再度环比大幅下降1700亿至0.64万亿；两融余额（12.22）降至1.55万亿。周初证监会易主席在党委会议上表示，将继续推动资本市场改革，扩大资本市场开放，并将切实维护资本市场平稳运行。周五沪深交易所也分别公告将推出一系列降费措施助力实体经济复苏。在一系列持续性利好政策和改革举措的推动下，资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展。我们认为，明年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势，政策和投资者信心层面均有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。
近两周市场交易量快速收缩，年末效应和节日期间沪深股通暂停对市场交易产生一定影响，证券板块整体估值也持续走低。从历史数据看，当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置，且券商间估值分化较前期加大，头部价值标的的交易价值愈加凸显。我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会，当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券ETF为板块投资提供了更多选择。
保险：近期个人养老金、商业养老金业务的落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计2023年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速也有望达到5-10%。此外，平安寿险2022年NBV降幅有望缩小到10%至15%，中国人寿NBV降幅有望缩小至大个位数区间。我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现，四季度至2023年上半年负债端有望延续边际改善势头。
板块表现：12月19日至12月23日5个交易日间非银板块整体下跌3.22%，按申万一级行业分类标准，排名全部行业12/31；其中证券板块下跌3.54%，跑输沪深300指数（-3.19%）;保险板块下跌2.33%，跑赢沪深300指数。个股方面，券商涨幅前五分别为首创证券（10.02%）、方正证券（-1.40%）、中金公司（-1.94%）、长城证券（-2.45%）、东方财富（-2.91%），保险公司涨跌幅分别为中国人寿（2.11%）、中国平安（-2.69%）、中国太保（-2.99%）、新华保险（-3.03%）、中国人保（-3.40%）、天茂集团（-4.64%）。
风险提示：宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。