投资逻辑
预计2023年国内陆风装机达70GW。据我们不完全统计，2019-2021年陆风招标规模分别为55GW、27GW、51GW，而2020、2021年陆风装机规模分别为67GW、31GW，与前一年的招标规模基本吻合。我们预计今年陆风招标规模达70GW+，考虑部分2021年招标项目受疫情影响延期到2023年并网，以及部分2022年招标项目为框架招标，可能会延期并网，预计2023年陆风装机规模将为70GW。2022年由于陆风招标价格持续降低，风电场IRR保持较高水平，驱动下游业主招标风电项目。考虑未来陆风价格大概率不会有明显下降，预计在高IRR支撑下，2023年陆风招标规模维持高位仍有保障。
预计2023年国内海风装机达10GW。目前各沿海省份规划项目总装机容量已超过40GW。据我们不完全统计，2023年海上风电并网规模预计在11GW左右，其中8.5GW项目已进行风机机组招标。预计2023年广东省海上风电并网量位居全国第一，达3.9GW，其次为山东、浙江、江苏，预计分别为1.9GW、1.4GW、1.0GW。海外海风需求将迎高增长。1）欧洲海风市场迎爆发。预计2021-2026、2026-2030欧洲平均年海风新增装机为5.8GW、25.3GW；2）美国重启海风计划。预计2021-2026、2026-2030美国平均年海风新增装机为2.3GW、4.6GW；3）韩国、日本、越南为新兴海风市场。
看好高进入壁垒、受益于出口弹性的海缆环节。考虑海缆招标需要业绩门槛，只有具备历史工程业绩才能参与现有市场招投标，而目前500KV海缆仅有东方电缆、中天科技、亨通光电有产品投入应用，未来预计该环节格局将维持寡头竞争。考虑欧洲本土海缆企业目前处于产能紧平衡状态，且产能扩张周期在4-5年，预计未来将有一部分海缆订单外溢到其他国家，给国内海缆龙头出海机会。
看好业绩高弹性、格局向好的零部件龙头。2022年受疫情影响，风电行业上半年装机略低市场预期。叠加年初高企的原材料成本，风电零部件环节在上半年业绩表现同比均有所下降。而随着疫情缓解下游需求回暖、大宗商品价格下降，质量高、成本把控强的零部件龙头企业预计2023年盈利将有明显提升。
看好渗透率提高的碳纤维环节。叶片随风机大型化而长度变长，若仍使用玻纤，会带来载荷过大、叶片过重等问题。碳纤维低密度、高强度，若在叶片使用碳梁，可实现风机轻量化、提高发电效率、降低建设成本及后期维护成本、增长寿命，从而降低风电建设全生命周期成本。在大兆瓦背景下，出于对叶片长度、叶片强度、机组重量、后期维修成本等因素综合考虑，预计碳梁在海风叶片应用中占比将提升。预计2024年起我国风电行业碳纤维用量将迎快速增长。
投资建议与估值
预计未来风电需求持续保持高增，我们主要推荐两条主线：1）关注业绩兑现环节，如深度受益海风高景气标的以及受益于量利齐升的零部件龙头；2）关注渗透率提高环节，如碳纤维环节以及轴承环节。重点推荐标的：东方电缆、日月股份、金雷股份、中材科技、明阳智能（完整推荐组合详见报告正文）
风险提示
经济环境及汇率波动；大宗商品价格波动风险；疫情反复造成全球经济复苏低于预期的风险。