海外提高装机目标，海风占比持续提升。根据BNEF数据，预计2023年全球累计风电装机量将达到1TW，2030年接近2TW，海风贡献大，预计海风的装机占比将从2022年的10%提高到2030年的28%，2035年海风累计装机有望达到521GW，是2021年的10倍。2025年欧洲海风市场有望加速发展，美国陆风装机将于2024年开始回弹，并逐年攀升。
2023年招标持续高景气。据风芒能源不完全统计，在2022年招标数据创历史新高（87GW）的基础上，2023年1-2月我国风电招标规模达14.3GW，其中陆风12.7GW，海风1.6GW。我们预计2023年陆风新增装机有望超过55GW，同比增长约60%；海风新增装机超过10GW，同比翻番不止。“十四五”风电规划装机量超300GW。我国“十三五”风电装机量153GW，是“十三五”规划装机量的1.9倍。BNEF预测“十四五”风电规划装机量达332GW，较“十三五”实际装机量翻番不止，其中“三北”地区装机规划占比约62%。
中国风机大型化全球领先。国外海上风机最大单机容量已达15MW（维斯塔斯），国内18MW（明阳智能、中国海装）。大型化趋势提速。从设备来看，近两年多数定标机型在7~8MW之间。根据CWEA数据，2022年我国下线的新型海风机组的平均单机容量达11.5MW，到2025年最大单机容量可达到20MW。
海风加速深远化，“十四五”前中期降本增效压力大。《深远海海上风电管理办法》有望出台，我们预计有关“双三十”建设新规可能即将落地。海风加速走向深海。海风开发成本依然较高。根据水规院数据，目前近海场址工程单位千瓦投资依然达到1~1.2万元/千瓦，年利用率小时数在2800小时~3800小时之间，项目资本金收益率在4%~8%之间；深远海场址工程单位千瓦投资超过1.4万元/千瓦，年利用率小时数超过3500小时，项目资本金收益率多数低于6%。
漂浮式海上风电蓬勃发展，2026年有望开启商业化进程。GWEC预计，全球漂浮式海风装机2021-2025年复合增长率可达104.7%，2026-2030年达59.6%。经济性欠缺。目前漂浮式单位造价在4-5万/KW左右。成本降幅可期。根据BNEF预测，2025-2030年主机和平台成本有望大幅下降，使整体造价降低40%-56%至17585元/kW，预计2035年成本将接近当前固定式风机。
投资建议：建议把握两条主线：一是成本管控能力强的平台型整机企业，推荐明阳智能（601615.SH）、三一重能（688349.SH）、金风科技（002202.SZ）等；二是受益于大型化、海风化的零部件厂商，推荐东方电缆（603606.SZ）、天顺风能（002531.SZ）、中材科技（002080.SZ）、大金重工（002487.SZ）等。
风险提示：“双碳”目标推进不及预期；产业政策变化带来的风险；行业竞争加剧销售价格下移超预期；产品盈利下滑超预期。