生猪养殖：预计23年生猪价格仍处高位，波动弱化，建议精选个股。22年生猪价格整体呈现“对勾型”走势，目前正在经历自06年以来的第五轮猪周期。供需博弈下，预计明年春节前生猪价格窄幅震荡。对23年全年走势判断：Q1价格有支撑，Q2后回落但有限，预计全年整体仍处高位。考虑到能繁-生猪10个月左右的产能周期，23Q1生猪价格仍具备支撑，由于22年5月份能繁存栏开始环比转正，猪价出现周期性下跌预计将在23Q2及之后。但下跌幅度预计有限，主要原因为能繁存栏虽环比转正，但产能增长较为缓慢；此外，仔猪、二元母猪价格较为稳定，反映当前市场补栏情绪不高。预计23年全年均价20元/公斤左右，价格中枢较22年略有上行。建议关注：1）生猪养殖龙头，基本面确定性高，且当前头均市值处于低位，配置机会显现；2）成本端未来有望边际改善、以及出栏量有望超预期增长的标的，具备实现更大的业绩弹性。受益标的：牧原股份、温氏股份、新希望、傲农生物。
白羽鸡：禽流感导致引种受限，强化产能收缩预期。目前我国祖代鸡引种国家仅包括美国、新西兰和国内自繁，而今年欧美正在遭受史上严重禽流感危机，目前美国主要供种州均出现禽流感疫情，预计22年引种量低于行业均衡需求量，后续引种仍存在很大不确定性，引种受限或进一步加剧。从白羽鸡养殖周期看，祖代引种量变化将影响到14个月后的商品代毛鸡出栏，从引种受限导致产能收缩的逻辑看，后续产能收缩将从祖代-父母代-商品代进行自上而下传导，叠加当前祖代鸡品种生产效率较低，明年生猪价格处于相对高位导致鸡肉消费替代等因素，预计23年下半年毛鸡价格有望出现实质性的价格上涨。当前上游产能拐点正在显现：父母代鸡苗12月报价较11月上涨明显，一定程度反映了祖代引种受限，祖代场供应量紧缺预期。此外，后备祖代存栏量下降，处于近4年来的低位，一定程度上也反映了上游产能供应出现边际回落。当前白羽鸡板块估值处于历史底部区间，板块安全边际较高。受益标的：益生股份、民和股份、仙坛股份、圣农发展。
农业新成长：关注大型养殖企业向下游食品端业务拓展，以及饮食必需品的新品牌。二十大报告首次明确提出“加快建设农业强国”，我们认为，农业强国一方面是代表农业生产总量的增长，另一方面，意味着能够更好满足居民饮食消费升级的需求，实现从低价到品质的转变，农业品牌化有望成为农业公司未来新的业绩增长点。具体实现方式包括：1）大型养殖企业向下游食品端业务拓展：大型养殖企业具有原料生产和品质优势，可以向下游拓展肉制品、预制菜等高附加值产品，长期来看可以打造自身品牌，提升企业盈利水平，以及有利于平滑养殖周期，建议关注大型生猪养殖、禽养殖企业向下游业务扩张的成长机会。2）饮食必需品中有望涌现新锐品牌。米面粮油肉蛋奶等饮食必需品的市场规模大，需求高频刚需，但农产品属性强，同质化程度高，在新消费趋势下，新品牌通常主打高价值产品，强调优质的产地和品种，差异化定位于收入水平较高、讲求健康品质的年轻新中产人群，并通过社交平台KOL种草、电商和精品超市等新营销、新渠道方式实现弯道超车。建议关注大米、鸡蛋等品类有望出现的新品牌及IPO机会。
风险提示：畜禽价格波动、原料价格波动、突发疾病风险等