投资要点：
市场及经营情况回顾： 今年券商板块行情整体低迷，截至 2022 年12 月 23 日，申万证券行业指数累计跌幅 28%，申万证券行业指数涨跌幅在 31 个申万行业指数中位于第 28 位，跑输沪深 300 指数5.49 个百分点，跑输上证综指 11.68 个百分点。业绩情况来看，券商业绩承压。
行业展望： 随着疫情和房地产等制约因素逐步缓解，国内政策围绕稳经济重点布局，国内需求有望得到释放，预计 2023 年国内经济有望企稳回升，企业盈利能力有望逐步恢复，市场环境有望边际好转，同时外围流动性制约因素也有望逐步弱化，国内流动性有望保持合理充裕，我们预计 2023 年权益类市场有望逐步回暖。 2023 年资本市场改革包括股票发行注册制改革预计将稳步推进，资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快。而注册制改革对证券公司影响深远，股票发行步入常态化，注册审核周期缩短、发行效率提升；注册制下对于证券公司的专业定价能力要求越来越高，同时，不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性；注册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一； 投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务。
盈利预测： 在保守、中性、乐观情景下, 预计 2023 年证券行业营业收入及增速分别为 4238 亿元（0.03%）、 4858 亿元（+14.65%）、5344 亿元（+26.12%），净利润及增速分别为 1610 亿元（+0.03%）、1846 亿元（+14.65%）、 2031 亿元（+26.12%）。
投资观点： 一方面，市场情绪提振下券商估值有望提升，另一方面，券商业绩的改善有望推动股价的回升。 投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。 重点关注股票中信证券（600030.SH）、东方财富（300059.SZ）、中信建投（601066.SH）、东方证券（600958.SH），详见报告正文。
风险提示： 宏观经济下行及利率波动风险；市场交投活跃度低迷；二级市场大幅波动；信用违约风险；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革低于预期。