投资要点
本周CXO板块领涨，我们重点看好2023年底部CXO投资机会，重点推荐。
本周思考：重视CXO底部机会投融资：建议弱化对投融资下滑会影响CXO订单的认知。从2022H1全球生物医药投融资下滑30%以及本土CXO2022H1新签/在手订单（扣除新冠等大订单）仍普遍维持30%+增速看，投融资下滑并不一定会导致CXO订单增长大幅下滑，2022H1本土CXO订单延续高增长水平已经持续得到验证。我们分析认为核心原因归结为：1）本土CXO全球市占率还很低（本土CXO龙头海外收入市占率仅9.13%；2）本土CXO订单中投融资（PE/VC阶段）biotech订单占比仍偏小，参考我们《CXO2022中报总结：高成长&高盈利，看好延续20220903》数据拆分，2021年处于PE/VC阶段biotech研发投入占全球比例仅18%，全球投融资大幅下滑下对新签订单影响不大。
强调估值性价比：低估值高增长，强烈推荐CXO底部配置价值。1）业绩：2023-2024年主业利润增速望维持30%+。按照Wind一致预测数据看，2023年和2024年归母净利润同比增速仍有望维持19.1%和31.5%平均增速水平，考虑到2022年因为部分CDMO大订单带来的高基数影响，如果扣除大订单影响，主业净利润同比增速有望在30%+。2）估值：参考2023-2024年CXO龙头PE水平，以及2022年PE（Wind一致预测），我们更加强调CXO板块高估值性价比。即使扣除大订单和新冠相关收入情况2023年CXO主业PE估值水平在25-30倍，我们仍然看好本土CXO龙头企业2023-2025年主业收入和利润增速维持高复合增速水平较强的确定性，我们坚定看好CXO底部配置价值，并持续推荐。
投资建议：推荐药明康德（2023年1月月度组合）、康龙化成（2023年1月月度组合）、泰格医药、博腾股份、九洲药业、凯莱英、百诚医药、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物等（排名不分先后）。
表现复盘：板块性下跌，中成药跌幅最大
涨跌幅：本周医药板块上涨1.16%，跑赢沪深300指数0.03个百分点，在所有行业中涨幅排名第14；截至2022年12月30日，医药板块2022年累计跌幅20.6%，在所有行业中排名倒数第9。成交额：医药行业本周成交额为4226亿元，占全部A股总成交额比例为13.4%，较上周环比下降1.9pct，高于2018年以来的中枢水平（8.4%）。估值：截至2022年12月30日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25.5倍，环比提升0.2。医药行业相对沪深300的估值溢价率为139%，较上周环比下降0.4pct，低于四年来中枢水平（174.0%）。沪港通&深港通持股：截至2022年12月30日，陆港通医药行业投资1893亿元，医药持股占陆港通总资金的11.0%，医药北上资金环比增加56亿元。细分板块中，医疗服务和化学制药板块净流入较多。
细分板块涨跌幅分析：据Wind中信医药分类看，本周医药子板块除中成药板块下跌2.8%外均有所上涨。其中医疗服务（+5.1%）、中药饮片（+2.1%）、化学原料药（+2.0%）、生物医药（+1.6%）均上涨明显。
根据浙商医药重点公司分类板块来看，本周除中药持平外，其他细分子板块均有上涨。其中CXO（+8.3%）、医疗服务（+6.3%）、仿制药（+4.1%）、API及制剂出口（+4.0%）均显著上涨。具体公司看，本周CXO板块美迪西（+14.2%）、凯莱英（+12.9%）、药石科技（+12.3%）、康龙化成、阳光诺和、九洲药业均涨幅超过10%。医疗服务中美年健康（+17.95）、金域医学（+12.0%）等领涨；仿制药板块科伦药业（+11.0%）、苑东生物（+10.6%）领涨。我们认为CXO能够领涨板块可能还是来自于较低的估值水平，以及行业景气度维持高位（CXO新签订单增速维持历史高位水平），仍然持续看好2023年CXO板块表现。
2023年医药年度策略：拥抱新周期
疫情复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡，把握2023年医药新周期主线。推荐方向：疫后主线（防疫产品/药店/医疗服务/疫苗）、创新药械及配套产业链（CXO/原料药）等；
逻辑支撑：①疫情周期：防控措施持续优化带来诊疗量恢复；②政策周期：控费政策持续优化带来合理量价预期；③产品周期：创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。
2023年行业边际变化：后疫、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化，新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量；卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进，联盟集采促进放量；仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化；
疫后主线：济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺，关注眼科等医疗服务；
配套产业链：药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等；
创新药械：迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。