核心观点
行情回顾：11月至今A 股、港股大盘上行，纺织板块表现好于大盘。A 股、港股纺织板块表现好于大盘；美股、台股大盘下行，美股可选板块表现差于大盘而台股防止板块表现好于大盘。
品牌渠道：11月封控加剧影响零售，但情况好于二季度。2022年11月服装社零同比-15.6%， 主要是由于管控严格线下客流量较低。 线上数据方面， 2022年1~11月穿类网上零售累计同比+3.4%，10~11月双十一带动天猫京东平台重点品牌快速成长， 10~11月京东平台李宁/特步分别同比+21%/+126%； 抖音平台重点品牌多数维持快速成长。
制造出口：越南纺织出口增长加快，原材料价格下降明显、运价维持低位，人民币持续贬值。2022 年 8~11 月越南纺织品相比 2019 年增长15%/-5%/2%/8%。棉花价格1 月2 日下降至15046元/吨，锦纶丝价格环比基本持平；运价自今年2 月中以来开始下降，目前已接近2020年同期的水平，基本回归正常水平；汇率方面，美元兑人民币汇率小幅回落至6.96，整体看人民币仍呈贬值趋势。
纺服板块公司公告与行业新闻：A 股方面，台华新材提早赎回可转债；港股方面，波司登披露中报，滔搏、裕元集团、宝胜国际披露季度或月度业绩；新闻方面，元旦假期全国年货线上销售增长迅猛、北京上海等地线下客流恢复至疫情前的85%~90%、 全国国内旅游出游同比+0.4%、 旅游收入同比+4.0%；耐克业绩超出预期、库存如期回落。
投资建议：消费复苏把握估值弹性，制造布局预期回暖。消费端，11 月封控趋严、12 月感染人数大增，线下客流持续探底，元旦消费环比显著改善提振信心，中期复苏方向明朗，看好景气赛道保持成长性优势以及低估值补涨弹性。重点推荐：李宁、比音勒芬、报喜鸟、安踏体育、波司登、特步国际、滔搏。制造端，库存回落与通胀降温推动估值修复，看好中长期确定性与成长性突出的企业布局良机，重点推荐：华利集团、台华新材、盛泰集团、伟星股份。
风险提示： 疫情反复多次冲击、 国际政治风险、 汇率与原材料价格大幅波动。