[研报PDF] 医疗服务行业系列报告之一:连锁眼科医院分析框架

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  1、国内连锁眼科医院发展

  民营连锁眼科医院,以爱尔为龙头,中小眼科陆续上市,A股形成板块效应;

  不同眼科眼科医院,布局模式、业务结构、成本费用不同,形成差异化发展路径。

  2、门店利润贡献拆分看业绩弹性

  新门店亏损状态拖累表观利润,门店成熟后,亏损转盈利带来较强利润弹性;

  成熟期整体利润(未来)>盈利门店利润(拆分)>报表整体利润(表观)。

  3、OK镜集采影响

  眼科耗材(OK镜)进入集采时代;

  量化判断OK镜集采对收入影响。

  4、投资建议

  全国布局并且消费眼科为主的连锁眼科医院具有更高估值溢价;

  连锁眼科从扩张期到成熟期的净利率弹性,驱动利润快速增长;

  关注:普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科、何氏眼科、朝聚眼科。

  风险提示

  1、疫情流行,医院客流恢复低于预期;

  2、扩张期,新开门店进展和次新店盈亏平衡周期低于预期;

  3、眼科器械耗材OK镜集采,降价幅度超预期。

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