投资要点
2022 年：投融资总额下滑， 但单项目融资额提升
全球生物医药和医疗器械投融资总额同比降低，但新技术投融资热度或未降低。
①全球创新药械投融资下滑。 根据动脉网统计数据， 2022 年全球生物医药投融资总金额约 346.08 亿美元，同比降低约 38%；全球医疗器械投融资总金额约为 141.12亿美元，同比降低约 35%。从投融资事件数量上看， 2022 年全球生物医药投融资事件数量为 1018 个，同比降低约 13.51%；全球医疗器械投融资事件数量为 768个，同比降低约 17.90%。 环比来看， 2022 年全球生物医药和医疗器械投融资总额与事件数量月度数据均呈现明显震荡趋势，但总体依然呈下行趋势。 ②单项目融资额呈现上升趋势。 2022 年投融资事件数量降幅明显小于投融资总额降幅，平均单项目融资金额不降反升，我们推测其和一级市场融资风格切换有关，投融资回报率的确定性或回归资本市场关注重点，而优质项目的投融资热度或未降低。
资本寒冬中确定性回归主旋律
CR/DMO、耗材等领域在这轮资本寒冬中受到青睐。 在生物医药板块中， 2022 年生物制药投融资事件数量占比约为 60%，同比减少 8pct；而化学制药和研发制造外包投融资事件数量占比同比分别提升 2pct 和 7pct；保健品、中药及其他板块投融资事件数量占比持平。从绝对数量上看， 2022 年研发制造外包领域的投融资事件数量不降反升，化学制药的投融资事件数量持平。在医疗器械板块中， 2022 年IVD 领域的投融资事件数量占比最高，为 27%；其次是其它耗材，占比 20%，同比提升约 4pct；其它医疗器械细分领域的投融资事件数量分布较为稳定。
早期轮次融资热度提升
早期轮次投融资事件数量稳中提升， B 轮后融资事件数量降幅较大。 A 轮依旧是融资事件最多的轮次， 2022 年生物医药 A 轮融资事件占比达到 35%，同比基本持平；而医疗器械 A 轮融资事件占比同比达到 36%，同比提升 3pct。 B 轮及以上的投资事件数量下降最明显，而天使轮/种子轮融资事件数量同比呈现上升趋势。生物医药板块， 2022 年天使轮/种子轮融资数量同比上升 28.28%，占比同比提升 7pct；B 轮和 C 轮融资数量降幅最大，同比降幅分别达 40.02%及 45.29%。医疗器械板块， 2022 年天使轮/种子轮融资数量同比上升 2.96%，占比同比提升 2pct； B 轮和C 轮融资数量降幅最大，同比降幅分别达 39.21%及 29.05%。
投资建议
我们建议弱化对投融资下滑会影响 CXO 订单的认知，持续看好创新支撑产业链。早期轮次融资热度提升， 我们认为随着早期轮次项目研发进度的逐步推进， 投融资总额表观下滑趋势或呈现触底回升。另一方面，在本土 CXO 全球市占率较低以及 Biotech 订单占比偏小的情况下，其业绩表现与全球投融资下滑相关性较低，2022H1 本土 CXO 新签/在手订单增速与全球投融资同比变化的对比数据已印证了以上观点（（数据参考《 CXO2022 中报总结：高成长&高盈利，看好延续20220903》））。
我们持续看好全球创新支撑产业链，重点推荐：药明康德、康龙化成、泰格医药、博腾股份、九洲药业、凯莱英、百诚医药、昭衍新药、美迪西、药石科技、方达控股、和元生物等。 关注：药明生物、皓元医药、毕得医药、阳光诺和等。
风险提示
行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。