本周观点：本周我们重点跟踪苏酒渠道，反馈如下：
从整体需求恢复情况来看，江苏疫情高峰期晚于华北西南，目前需求呈现加速恢复。防疫政策放开以来，各地疫情感染率较快向高峰期爬坡，白酒主要流通市场中，西南、华北等地区感染高峰期来临较早，春节前需求恢复速度较快，安徽在12月底亦逐渐恢复。结合地铁客流量来看，12月下旬成都、郑州、石家庄、天津、北京、重庆等城市地铁客流增速较为明显，成都等地铁日均客流量已经超过19/22年平均水平，华东区域南京、上海等高峰期相对较晚，12月下旬宴席等场景受到疫情冲击，但23年年初以来呈现加速恢复态势。
礼赠影响较小，走亲访友、返乡消费表现较好，宴席、商务宴请短期受到冲击，后续有望逐渐回补。分场景来看，白酒礼赠需求具备韧性、受冲击较小，特别是茅台、五粮液等高端主流产品基本不会受影响。返乡消费恢复确定性较高，23年春节返乡人员相较过去或明显增加，100-300元价位日常走亲访友的礼品消费将有所受益。宴席场景在12月防疫政策优化后有一定损失，但目前趋势看逐渐恢复，春节期间宴席预订等恢复正常，且部分企业年会等推迟到年后举办，整体来看将有所回补。商务宴请等短期有一定受损，但23年整体有望逐渐恢复。
区域龙头打款顺利推进，市场回暖下动销有望加速恢复。省内龙头洋河、今世缘较早开始春节开门红工作，23年目标较为积极。估计洋河春节打款将完成40%+，目前完成20%左右，公司针对渠道的政策力度亦有增加，省内库存相对良性、省外部分地区库存略高，梦6+库存偏低、反馈较好，天之蓝受益于返乡消费也有不错表现。今世缘开门红打款比例40%，经销商库存两个月左右，V系列市场秩序良性，23年轻装上阵，四开在400元价格带维持省内领先地位，对开、淡雅等偏大众价位产品也有望延续较高增速。
投资建议：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间是不确定的，建议围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）考虑今年返乡消费强化，场景恢复提供较大弹性，建议关注区域龙头洋河股份、今世缘，以及弹性标的舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，对大众品的关注依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；（4）考虑到闯关初期居家消费增多，结合偏低的动态PE，推荐伊利股份和洽洽食品。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。