证券： 2023 年第一个交易周市场交易活跃度显著提升，日均成交额环比大增1800 亿至 0.81 万亿；两融余额（1.5）持平于 1.55 万亿。开年首周权益市场取得开门红，成交量也显著上升，交易气氛有所改善。 对于作为市场 beta 的证券板块而言，成交量、两融余额等反映市场风险偏好的核心指标的变化情况是板块表现的重要风向标。当前成交量虽有起色，但仍低于 2022 年全年及 1 月均值，且两融余额近期仍保持在相对低位，在近期政策出台频率下降的情况下，需继续重点关注上述指标的趋势性变化。
我们认为，在近年一系列持续性利好政策和改革举措的推动下，资本市场有望先于实体经济迎来修复和发展。 2023 年是国内经济从疫情中走出的复苏之年，也是资本市场的大发展之年，可以预期未来一段时期资本市场改革将呈现加速态势， 年初即建议关注全面注册制的推进节奏和金融对外开放趋势。政策先行，投资者信心层面即有望持续改善，而市场环境的优化和创新模式的不断推出也有望提升证券行业（特别是头部券商）的中期业绩预期。
从历史数据看，当前证券板块整体估值仍处于近年较低位置，且券商间估值分化较前期加大，头部价值标的的交易价值愈加凸显。 我们认为，资本市场改革提速有望成为行业价值回归的直接催化剂，业务创新亦将为盈利增长开启想象空间，行业中长期发展前景继续向好。从投资角度看，我们更加看好行业内头部机构在中长期创新发展模式下的投资机会， 当前具备较高投资价值的标的仍集中于估值仍在低位的价值个股，此外证券 ETF为板块投资提供了更多选择。
保险： 近期个人养老金、商业养老金业务的相继落地叠加开门红的推动进一步改善险企负债端业绩预期。 从多家险企渠道端了解到，养老金产品高热度有利于产品交叉销售，开门红预售数据向好，但疫情趋势、各地防控政策和生产生活的恢复情况仍是重要变量。根据当前进度，预计 2023 年开门红阶段上市寿险新单保费将实现两位数增长， NBV 增速也有望达到 5-10%。此外，平安寿险 2022年 NBV 降幅有望缩小到 10%至 15%，中国人寿 NBV 降幅有望缩小至大个位数区间。 我们认为，随着险企的渠道改革红利加速兑现， 2023 年上半年负债端有望延续边际改善势头。
板块表现： 1 月 3 日至 1 月 6 日 4 个交易日间非银板块整体上涨 2.65%， 按申万一级行业分类标准，排名全部行业 15/31；其中证券板块上涨 1.79%，跑输沪深 300 指数（2.82%） ;保险板块上涨 4.78%， 跑赢沪深 300 指数。个股方面，券商涨幅前五分别为湘财股份（ 11.51%）、 东方证券（ 5.37%）、 东方财富（5.00%）、 国金证券（4.02%）、 国盛金控（2.97%）， 保险公司涨跌幅分别为新华保险（6.75%）、 中国平安（5.83%）、 天茂集团（1.27%）、 中国太保（1.26%）、中国人保（0.77%）、 中国人寿（-0.24%）。
风险提示： 宏观经济下行风险、政策风险、市场风险、流动性风险。