核心观点
元旦“开门红”打响 23 年消费复苏第一枪。根据各省市商务局披露的元旦期间消费数据来看，河北、上海、河南同比增速 10%左右，表现较为亮眼。北京、江苏、重庆、广西、天津等部分省市销售虽暂未恢复至去年同期水平，但客流环比改善趋势明显，消费市场整体已展现出较好的恢复态势。从近期各地地铁客运量数据来看，深圳、成都已恢复至疫情前水平，北京、上海、广州、武汉、天津均已恢复至 19 年六七成左右水平。根据中国商业联合会最新数据，1 月份中国零售业景气指数为 50.3%，环比+1.6pct，结束之前的下跌态势，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。
【线下零售】作为疫情防控政策优化调整后的第一个小长假，元旦期间各地客流、销售额恢复态势良好，元旦“开门红”打响 23 年消费复苏第一枪。根据中国商业联合会数据，1 月份中国零售业景气指数为 50.3%，较上月回升 1.6个百分点，结束之前的下跌态势。1 月以来，受国内疫情防控措施调整以及中央经济工作会议促消费政策影响，叠加元旦、春节假期消费较为集中，零售企业本月经营信心明显增强。随着稳增长、促消费等政策持续落地，消费的较快复苏值得期待。建议关注天虹股份（002419.SZ）、小商品城（600415.SH）、重庆百货（600729.SH）、新华百货（600785.SH）、杭州解百（600814.SH）、 合肥百货（000417.SZ）、武商集团（000501.SZ），家家悦（603708.SH）。
【跨境板块】12 月美国消费者信心指数大幅反弹至 108.2，高于预期值 101，环比提升 8 个点；同时，居民收入转正叠加通胀放缓带来居民储蓄率边际转好至 2.4%，环比+0.1pct。我们认为海外居民消费欲望韧性犹在，“消费降级+渠道补库”逻辑持续演绎。伴随渠道库存出清，预计 Q4 起新增订单有序回暖，持续看好供应商 23 年业绩修复。首推工具下游核心供应商巨星科技（002444.SZ）、创科实业（0669.HK）；关注受益消费降级的逆境反转标的华凯易佰（300592.SZ）、吉宏股份（002803.SZ）。
【运动产业链】国内稳增长预期的统一以及港股流动性的宽松之下港股 23年有望迎来分子、分母端的双重改善，建议关注港股运动服饰产业链投资机会。品牌端，运动服饰的需求韧性强，在可选消费中更偏必选属性，受消费力影响小，有望率先复苏，同时考虑到品牌服饰盈利情况和客流之间的放大效应较强，即客流恢复之下流水逐步提升、库存压力缓解、折扣力度减小，因此 23年运动服饰收入、利润有望同步改善。建议关注品牌势能强、直营占比高，运营质量佳的李宁（2331.HK）。制造端，品牌方当前库存拐点信号已现，建议关注估值低位，订单有望改善的申洲国际（2313.HK）。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；海外通胀风险。