投资要点
基建托底经济效果显著，2023年重点关注补短板及新型基础设施建设
2022年全年基建投资同比+9.4%，较1-11月增速提升0.5pct，较2021年全年提升9.0pct，连续八月回升。稳增长背景下，基建投资克服疫情等不利因素影响、持续企稳回升，投资维持高位增长。
1）政策端：2023年经济定调稳增长，基建投资重点关注补短板及新型基础设施建设。短期看，基建投资稳增长对当前扩大国内需求、应对经济下行压力具有重要作用；长期看，重大基建项目将有效助力增强投资对优化供给结构的关键作用。
2）项目端：2022年全国新开工项目计划总投资较去年同比增长20.2%，22H2全国拟建项目平均投资规模较22H1增长31.3%，预计今年及未来投资增长仍存在较大潜力。当前重大工程项目储备充裕，未来基础设施项目建设落地积极性较强，交通、能源、水利等重大基础设施建设将稳步开展，薄弱领域项目补短板预期加强，新型基础设施项目建设有望加快布局。
3）资金端：专项债投入基建比例创历史新高。2022年全国新增专项债发行规模共计4.03万亿元，其中约62.8%投向基建领域，投入比例超过2021年的53%。2022年11月财政部已下达各省2023年新增专项债额度，并要求23Q1尽早发债。当前全国多省份获得的提前批额度相较2022年同比明显增长，今年专项债规模有望延续四万亿以上，同时直接投入基建比例有望维系高水平。
综合全年看，基建投资整体表现强劲，为经济增长主要动力源。2023年经济工作强调“稳”字当头，基建为当前最有利抓手；项目端重大项目建设加快、新型基础设施建设或将提速，基建增量资金政策工具不断，有效保障项目落地。我们认为基建仍将持续发力，明年基建投资有望继续发挥稳增长作用，重点看好基建央企价值回升。
智能建造加快带来装配式建筑发展新支点，钢结构板块短中长期成长性兼具
智能建造试点展开，发展提速。智能建造贯穿装配式设计、生产、施工全环节，可为装配式建筑蓬勃发展提供有力支撑。钢结构作为装配式建筑的主要发力方向，短期看，预计今年工业/公共建筑建设需求持续旺盛，有望持续拉动装配式钢结构及重型钢结构需求放量，未来钢结构企业订单增长可期；中长期看，钢结构板块有望核心受益双碳政策推进及建筑业技术革命，带来需求持续提升。
城市更新加快推进，老旧小区改造目标提升
1月17日，2023年全国住房和城乡建设工作会议提到，全年将新开工改造城镇老旧小区5.3万个以上，对比2022年的5.1万个老旧小区改造目标，目标值进一步提升。此前12月中共中央、国务院印发的《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》也强调，要加快完善社会民生基础设施，推进城市设施规划建设和城市更新，加强城镇老旧小区改造和社区建设。我们测算：十四五期间全国城市更新有望带动投资额超15万亿，其中老旧小区改造的全国市场规模有望超3.5万亿。
投资建议：推荐新能源基建央企：中国能建（22年12.3×PE）/中国电建（22年10.9×PE）；推荐交通基建龙头及开辟水利第二曲线建筑央企：中国铁建（22年3.8×PE）/中国中铁（22年4.4×PE）；推荐钢结构制造龙头：鸿路钢构（22年18.1×PE）/精工钢构（22年10.0×PE）；推荐城市更新&旧改核心高成长标的-德才股份（22年14.1×PE）；推荐房建/基建/地产三线并进龙头中国建筑（22年4.0×PE）。
下游：12月基建投资当月同比+14.3%，基建投资呈现逆势增长资金端：12月社融同比少增1.06万亿；12月专项债单月新增98.3亿元；城投债单月同比减少44.1%。
投资端：1-12月固投累计同比+5.1%，基建投资累计同比+9.4%
1）地产：12月房地产开发投资当月同比-12.2%，土地购置/新开工/竣工/销售全面下行，1-12月商品房累计销售面积13.6亿平方米，同比-24.3%，环比下滑1.0ct。
2）基建：12月，狭义基建（不含电力）、广义基建当月同比分别+14.3%、+10.4%。
3）工业：12月制造业/采矿业固定资产投资当月同比+7.4%/+105.6%。1-11月规模以上工业企业利润总额累计-3.6%，较1-10月跌幅扩大0.6个pct，延续下滑趋势。需求端：12月建筑业PMI为54.4%，较上月-1.0pct；新订单指数环比+1.9pct。
上游：1-12月建材零售额累计同比-6.2%，主要建材价格受需求侧弱势同比普降
1）建筑材料：截止1月17日，建材综合指数为146.33点，单月环比增长0.1%，较21年同期大幅降低13.5%。截至1月17日，全国水泥价格指数136.97点，单月环比-6.8%，同比-21.7%；截止1月10日，全国浮法平板玻璃市场价月环比+3.5%，同比-19.8%，主要建材价格普降系疫情反复及气温降低影响需求侧所致。
2）建材零售：1-12月，建筑及装潢材料类累计零售额1911亿元，同比-6.2%。
3）钢材：1月18日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别+3.0%、+0.1%、+1.4%、+0.1%。
4）建筑设备：12月国内售出挖掘机同比降低60.1%，销量为22年3月份以来的最低值；12月国内挖掘机开工小时数94.3小时，同比变动-13.8%，较11月同比跌幅扩大1.9个pct，环比-3.0pct。
5）铝合金模板：12月，中国铝合金模板企业运行发展指数PMI为34.1%，环比下降2.9pct。新订单指数环比下降2.0pct至28.4%，铝模板市场需求持续收缩，地产行业景气度仍出下行通道。
装配式建筑及钢结构板块跟踪
1）政策：2022年12月，各省市持续出台政策推进装配式建筑发展，积极践行绿色建筑双碳目标行动。沈阳、德州、湖州等多市提出到2025年全省装配式建筑和采用装配式技术体系的建筑占当年城镇新建建筑的比例达到35%或更高比例。
2）订单及经营情况：2022年全年鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为251.3、187.6亿元，同比+10.0%、+10.7%。
基建板块跟踪
1）政策：估值体系直指基建央企，投资拉动内需效应有望持续显现，以乡村振兴为重心的“三农”各项工作获得政策倾斜。2022年12月23日至24日，中央农村工作会议在京举行。习总书记强调，要铆足干劲，抓好以乡村振兴为重心的“三农”各项工作，大力推进农业农村现代化。全面推进乡村振兴是新时代建设农业强国的重要任务，要全面推进产业、人才、文化、生态、组织“五个振兴”，统筹部署、协同推进，抓住重点、补齐短板。产业振兴是乡村振兴的重中之重，要落实产业帮扶政策，强龙头、补链条、兴业态、树品牌，推动乡村产业全链条升级。
2）建筑央企订单：2022年全年，中国中冶、中国化学、中国建筑（建筑业）、中国能建、中国中铁、中国电建、中国铁建累计新签合同额13456、2969、35015、10491、30324、10092、32450亿元，同比增加11.7%、10.1%、12.7%、20.2%、11.1%、29.3%、15.1%。在稳增长政策背景下，Q4基建需求持续旺盛，龙头央企α属性持续凸显。
3）PPP入库项目：11月新入库项目金额1689.4亿元，同比+23.2%，超七成投入交运领域。
风险提示
基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；绿色建筑渗透率提升不及预期；疫情反复风险。