[研报PDF] 社会服务:春节黄金周点评-兔年春节迎开门红,出行信心正加速修复

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  事项:

  2023年春节黄金周后,国家文旅部,地方文旅厅及重点公司陆续披露相关数据。

  国信社服观点:

  1)出行放开下的首个春节黄金周,国内游人次和收入各恢复至2019年同期的89%、73%,较元旦假期仅恢复3-4成明显加速;春节国内旅游客单价1220元,按可比口径恢复至2019年同期的约83%。

  2)结构特点:一是中长途游加速复苏,国内游客平均出游距离同增57%,恢复约76%,峨眉山、黄山景区游客较2019年同期增37%、12%,超疫情前;二是亲子休闲及高端度假表现良好,天目湖春节收入较2019年增长36%,上海迪士尼门票预订量、海昌海洋公园客流各同增200%、120%,中青旅古北水镇收入较2019年同增22%;三是本地生活表现突出,假期前6天,美团日均消费规模同比2019年春节增长66%,全国多人堂食套餐订单量同比增长53%;四是线上渗透加速提升,携程、同程多项预订超疫情前;五是出境游重启:春节假期国内出入境人员同增121%,恢复23%,2月6日起试点恢复经营出境团队旅游业务。

  3)重点子行业:海南免税店春节前5天总销售额(含有税)近17亿元/+20%,海口增长尤其较快,仅线下离岛免税春节7天高基数下同增6%,较2021年增长达52%;酒店方面:参考税务统计,旅游饭店、经济型连锁酒店销售收入同比各增16%、31%,分别恢复至2019年春节假期的73%、80%。

  4)春节期间个股表现:中国中免H股及BOSS直聘股价累计上涨超8%,其中中免最新港股收盘价已较A股溢价;同时酒店、餐饮、OTA等重点标的多数上涨,百胜中国、海伦司、华住、携程等涨幅超4%。

  5)投资建议:维持板块“超配”评级。目前板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6个月,兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等,优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3年维度,聚焦景气细分赛道的优质龙头,结合中线逻辑变化等,重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国-S,海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

  评论:

  出行放开下,兔年春节国内游客流恢复9成,部分消费已超疫情前

  作为出行放开下的首个春节,今年兔年春节黄金周,国内游人次和收入各恢复至疫情前的89%、73%,较元旦假期恢复明显加速。2023年春节7天(1月21日-27日),国内游人数为3.08亿/+23.1%,恢复至2019年同期的88.6%;国内游收入3758.43亿元/+30%,恢复至2019年同期的73.1%。与元旦期间国内游客流恢复43%,收入恢复35%相比,今年春节黄金周旅游恢复提速明显;整体恢复创2022年以来重点节假日新高,出行放开后整体恢复相对较快。

  从人均消费的角度,依托中长线游占比提升影响,今年春节客单价达到1220元,高于2021、2022年春节的1176、1152元,按可比口径恢复至2019年同期约83%。

  根据交通运输部数据,春节假期,全国铁路、公路、水路、民航共发送旅客22563.8万人次/+71.16%,较2019年仍-46.40%。其中铁路/民航/公路/水路分别同比+56.96%/+79.78%/+76.22%/+80.46%,较2019年春节同期分别-16.93%/-28.43%/-52.16%/-50.73%。总体而言,公共交通中长途出行恢复情况不如旅游整体恢复水平,我们预计与自驾出游的比重持续提升相关。

  此外,根据国家税务总局最新发布的增值税发票数据,今年春节假期,全国消费相关行业销售收入与上年春节假期相比增长12.2%,比2019年春节假期年均增长12.4%,总体保持平稳增长态势。其中,商品消费和服务消费同比分别增长10%和13.5%,比2019年春节假期年均分别增长13.1%和8.1%。

  兔年春节出行特点:线上渗透显著提升,中长线明显加速,“南避寒”与“北赏雪”受追捧

  线上渗透加速提升,OTA订单量均反超2019年。出行需求被抑制近三年后,今年春节期间旅游市场明显复苏。携程平台上,春节期间国内外旅行订单皆迎来三年巅峰,旅游订单整体较虎年春节增长4倍;根据同程数据,春节假期国内机票、汽车票、火车票预订量较2019年同期分别增长129%、230%、18%,恢复明显超旅游行业整体增速,显示线上渗透进一步加速。

  中长途游复苏加速,跨省旅游需求回暖。出行放开后的首个春节,在返乡热潮叠加跨省旅游推动下,国内旅游市场一改过往本地和周边预订主导态势,中长线出行需求明显回暖。根据中国旅游研究院数据,兔年春节游客平均出游距离206.9公里,同比增长57.0%,恢复到正常年份的76%;目的地平均游憩半径11.2公里,同比增长34.4%,恢复到正常年份的75%。据携程数据显示,平台上跨省酒店预订占比近7成,预订量已反超2019年春节。此外,春节假期跟团游订单同比增长4.2倍,平均每个团人数超3人,80%以上订单是跨省远途游。同程数据中,异地酒店订单占比达69.8%,较2022年春节的54%明显提升。“南避寒”与“北赏雪”受追捧。同程数据显示,今年春节假期,海南、云南等冬季的传统热门目的地迎来大量游客,云南普洱、西双版纳、玉溪等目的地酒店预订量增长在4倍以上。飞猪数据显示,云南的度假商品成交额涨了超过14倍,海南春节期间度假商品订单量同比增长24%。途家数据显示,2023年春节期间,全国冰雪主题民宿预订量比2022年春节增长近2.5倍,平均入住时长超过3天,其中,北京地区滑雪主题民宿预订量同比增长近7倍。

  整体来看,出行政策全面松绑下,中长途异地游正加速恢复,开始领跑节假日复苏进程。

  免税:春节黄金周海南客流明显回暖,前五天海南离岛免税总销售额同增20%

  海南两大机场进出岛客流回暖明显:除夕至初四(1月21日-25日)海口美兰、三亚凤凰客流量分别达到34.3万人次(同比增长35.1%、恢复至2019年春节同期约8成)、35.6万人次(较公历年同期增长约28.3%),日均进出岛客流均已达到7万左右。相应地,免税店客流量也明显激增,假期前三天海口国际免税城客流超10万人次。

  投资建议:兔年春节出行加速回暖,关注重点龙头公司业绩验证表现,维持板块“超配”评级

  综合来看,兔年春节出行板块加速回暖,国内游人次和收入各恢复89%、73%,中远途景区、高端度假亲子休闲表现突出,本地餐饮等消费火爆,海南免税整体稳健增长,春节期间社服港股、美股标的多数表现良好。目前社服板块行情演绎已经过渡到跟踪消费扶持政策落地及个股业绩逐步验证阶段。立足3-6个月,兼顾政策预期、复苏次序、业绩确定性、估值水平等,优选中国中免、王府井、中教控股、北京城乡、科锐国际、BOSS直聘、九毛九、呷哺呷哺、同庆楼、锦江酒店、君亭酒店、首旅酒店、海伦司、天目湖、广州酒家、传智教育、中青旅、携程集团-S、同程旅行、华住集团-S、宋城演艺等。立足未来1-3年维度,聚焦景气细分赛道的优质龙头,结合中线逻辑变化等,重点推荐中国中免、锦江酒店、九毛九、海伦司、君亭酒店、同庆楼、华住集团-S、宋城演艺、中教控股、携程集团-S、同程旅行、科锐国际、BOSS直聘、广州酒家、百胜中国-S,海南机场、海底捞、呷哺呷哺、奈雪的茶等。

  风险提示:

  宏观经济、汇率、恶劣天气、重大自然灾害等系统性风险;

  国内外疫情反复,出行管控趋严,出行复苏节奏可能低于预期;

  国企改革进度、旅游相关政策可能低于预期;

  收购整合可能低于预期及商誉减值风险。

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