核心观点：圣诞、元旦、春节客流持续环比回暖，消费场景加速恢复，消费复苏持续进行中。春节期间全国消费相关行业销售收入同比、与19年对比均实现10%+增长，其中生活必需品、家居升级类商品、旅游住宿、低线城市消费恢复情况较好；分城市来看，杭州、天津增速位居前列。一年之计在于春，今年春节消费的全面回暖，无疑为全年消费恢复开了个好头。
【线下零售】12月中央经济工作会议指出要把恢复和扩大消费摆在优先位置，预计23年在促消费方面会有较大的政策支持，同时22年居民新增储蓄达到17.84万亿元，为消费回暖提供了资金支持，看好23年零售的复苏机会。同时考虑到22年社零基数较低（-0.2%），23年内需的回升路径有望比预期更为陡峭，零售业态回暖可期。建议关注三条主线，1）有望受益消费复苏的区域百货龙头，重庆百货（600729.SH），天虹股份（002419.SZ），武商集团（000501.SZ），杭州解百（600814.SH），合肥百货（000417.SZ），百联股份（600827.SH）等；2）社区团购退潮之后商超盈利能力的改善，建议关注家家悦（603708.SH）；3）具备第二增长曲线的弹性标的，小商品城（600415.SH）。
【跨境板块】建议关注两条主线：1）温和衰退下，持续关注海外刚需消耗品需求韧性。美国商务部数据显示，22年12月美国零售额同比+6%，但环比下降1.1%，低于预期，环比下降主要由加油站以及汽车、家居、家电等可选耐用品贡献，可选消费持续承压，消费能力下降的影响逐步兑现。考虑到海外居民消费习惯存在刚性，建议关注消费降级背景下刚需消耗品的需求韧性，推荐泛品类跨境电商龙头华凯易佰（300592.SZ）。2）22Q4美国就业与经济景气度持续，看好23年渠道库存见底后我国手工具及专业工具供应商的订单回暖。22Q4GDP年化环比增长2.9%，高于市场预期的2.6%，连续两个季度实现正增长。截至1月21日当周，初请失业金人数环比大幅减少6000人，经季节性因素调整后为186000人，为22年4月以来的最低水平。推荐渠道份额提升，优先受益订单复苏的手工具龙头巨星科技（002444.SZ），及电动工具龙头创科实业（0669.HK）。
风险提示：宏观经济增长不及预期风险；疫情反复风险；海外通胀风险。