1、2022行业复盘：A+H股价表现良好，全年收入增速8%
2022年中国移动/电信/联通，A、H股涨幅分别为25.57%/4.23%/17.28%，22.72%/35.84%/34.17%
2022年，电信业务收入累计完成1.58万亿元，比上年增长8%。其中，新兴业务收入3072亿元，同比增长32.4%。在电信业务收入占比由上年的16.1%提升至19.4%，成为最重要增长极
2、2023十大行业趋势预测：
总量：1）全年业务总量增速继续破8%，ROE进一步上升2）资本开支占收比下降（电信移动力争三年内将降到20%以下）
个人（C）：3）DOU增速得到恢复，个人ARPU稳中向上
家庭（H）：4）固网增值ARPU有力上涨，构建智慧家庭新生态
政企（B）：5）数字经济主航道，新兴业务占收比超过20%
6）云计算：云计算业务高速发展，行业排名进一步提升
7）大数据：数据要素时代来临，高价值数据资产加速变现
8）5G专网：5G专网增量增收，5G+工业互联网产业化进程加速
9）物联网：“物超人”重要节点，物联网全产业链布局
10）算力网络：首张“算力券”发布，算力网络建设加快落地
3、投资建议
数字经济主航下，运营商有望迎来利润、估值双提升。截止2023.1.31，H股移动、电信、联通PB估值0.86/0.75/0.43倍，明显低于全球运营商PB均值1.5倍，运营商作为数字经济“国家队”，价值将进一步重估，持续推荐。
风险提示
1、宏观经济波动风险：包括中美竞争加剧、俄乌战争加剧、疫情反复等风险
2、行业政策趋紧风险：工信部、国资委等监管部门针对频谱、经营等指标趋紧等风险
3、企业经营风险：公司经营不善、组织架构调整不及时、人才流失严重、技术/产品研发失败等风险
4、行业需求复苏趋缓风险：CHB消费市场复苏趋缓，拉低流量/固网/政企市场需求恢复等风险