核心观点
新冠疫情对全球劳动力产生巨大影响：从全球范围看，2010~2019年全球的劳动参与率一直呈现着下滑的态势，但2019~2020年全球劳动参与率下降值与正常年份的11年累计值相当。2021年全球劳动参与率有所恢复，但仍然与疫情前有极大的差距。以美国为例，2020年年初受到新冠疫情冲击后，美国的新冠确诊人数在4月28日达到百万，同月劳动参与率创下新低仅有60.2%。疫情期间，美国工业产出增速首先大幅下滑，在疫情调整初期有较大的反弹，随后回调到相对较低的增速水平，然后基本维持稳定的正增长。对于越南地区，管控调整后劳动力出现先降后升的变化，管控完全调整后劳动力持续回升，制造业恢复态势与劳动力恢复趋势基本相同。
疫情下国内劳动力变化分析：居民服务修理和其他服务业、批发和零售业、住宿和餐饮业私营企业及个体就业人数占比超90%，受疫情影响较大，同时国内制造业劳动力短缺也比较突出。从人均产值来看，住宿和餐饮业、批发和零售业、居民服务和其他服务业、租赁和商务服务业、建筑业、教育业等劳动密集属性较强，是密集程度排序前六大行业，相对更加容易受到疫情影响。12月7日，国务院联防联控发布通知要求非高风险区不得限制人员流动，不得停工、停产、停业，国内疫情管控开始调整，但在疫情反复的风险下，如未来阳性病例激增，或将造成短期劳动力短缺。
投资建议：制造业自动化水平的提升有助于解决企业劳动力不足的核心痛点，目前越来越多的企业在新建产能的时候采用更加智能化的生产方式，工业机器人、数控机床、工控、工业自动化解决方案、食品包装机械、纺服印染设备、智能物流等领域将有望实现快速发展，建议关注相关产业链投资机会。
风险提示：制造业投资不及预期，信贷社融数据不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，疫情管控政策变化。