投资要点：动力煤方面，节后煤矿陆续投产，产地供给较年前有所回升，下游终端耗煤量也有回升，沿海八省及内地17省终端日耗周环比上升皆在10%以上，但当前北方港口库存偏高，导致短期价格弱势运行。我们认为动力煤价格在逐步筑底，一方面：经历了一年多高强度保供生产，节后以来主产区加大矿井安监力度，这或将制约部分煤矿生产，另一方面：元宵节后非电企业（化工、冶金、建材等）开工率有望提升，这对提振煤价作用较大，再者：今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），这为火电发力腾出一些空间。焦煤方面，短期价格也偏弱，但我们预计回调空间有限，主要是因为焦煤整体库存处于历史低位，且随着下游企业不断复工、需求仍有回升空间。当前很多个股2022年PE估值降到4-6倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
本周动力煤市场小结及展望：产地方面，当前煤矿陆续投产，大型矿井基本恢复生产，中小型煤矿多数仍未满负荷运行，产地供给较年前有所回升，伴随部分终端复工复产，补库需求增加，对价格形成一定支撑。进口方面，市场延续清淡，实际采购量较少，进口煤价格仍然承压。需求方面，节后电厂日耗恢复明显，但当前终端电厂采购偏弱，以采购长协煤为主，叠加北港库存同比偏高，市场较为冷清。预计元宵节后非电企业（化工、冶金、建材等）开工率进一步提升，叠加今年西南地区来水偏枯（三峡水电站等为代表），届时动力煤价格有望迎来表现。
本周炼焦煤市场小结及展望：产地方面，本周煤矿大部分已恢复生产，供给端恢复明显。进口方面，甘其毛都口岸通关数量有所提升，本周日均通关895车，较上周日均增加116车。需求方面，节后下游开工率开始提升，但当前下游焦企盈利不佳，仍以库存消耗为主，部分低库存企业开始小额补库。节后最新（截至2月3日）CCI柳林低硫主焦报价为2350元/吨，环比持平，产地供给恢复明显对价格造成一定冲击，但我们预计价格回调有限，主要由于焦煤整体库存处于历史低位，且随着下游企业不断复工需求仍有回升空间。
本周焦炭市场小结及展望：生产方面，本周焦企利润有所修复，开工率以及生产率小幅回升，但由于当前焦企仍处于盈利倒挂状态，整体开工情况偏向平稳。需求方面，本周钢厂受预期推动，复工复产节奏快，铁水产量上升，且由于春节前后原料运输受限，钢厂前期以消耗库存为主，厂内焦炭库存不断下降。本周（截至2月3日）天津港准一级冶金焦价格为2810元/吨，环比持平。考虑到近期宏观利多政策刺激下钢价保持高位，钢厂生产积极性提高，同时焦炭整体库存偏低，焦炭价格高位震荡为主。
本周无烟煤市场小结及展望：生产方面，节后矿上开工率提升，但部分煤矿执行电煤增储保供任务，挤占了部分供应。需求方面，尿素价格上涨，改善下游盈利情况。本周（截至2月3日）阳泉产小块无烟煤出矿价为1780元/吨，环比下降160元/吨。考虑当前无烟煤供给仍然偏紧，下游热度回升，终端需求或将对价格形成一定支撑，短期无烟煤价格有望持续中高位局面。
个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。
风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；6）测算或有误差，以实际为准