证券行业1月跑赢大市。在31个申万行业指数中位列第5位，证券板块上涨9.77%。
上市券商估值较12月末上升。截至2月3日，上市券商PB估值中位数为1.25倍，较12月末上升0.13倍，大券商PB估值为1.22倍，中小券商PB估值为1.33倍。
全面注册制改革正式启动，长期利好券商板块。2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见。注册制改变了以往由卖方主导、新股发行供不应求的局面，自科创板、创业板注册制改革实施后，股票发行步入常态化，注册审核周期缩短、发行效率提升为必然趋势。注册制下证券公司逐步告别通道角色，回归定价和销售的本源，作为看门人的证券公司的价值发现能力、定价能力成为其核心竞争力。注册制下证券公司投行业务将为企业提供全业务链、全生命周期业务服务，从而为证券公司创造多元收入增量，投行资本化增量空间广阔。全面注册制改革的实施，长期将利好券商板块，注册制的全面实施预计将为IPO市场带来显著增量，证券公司定价能力重要性凸显，投行资本化发展空间广阔。
维持行业“同步大市”评级。投资主线上，我们建议关注优质头部券商、大财富管理方向、以及投行业务特色的券商三条主线。投资主线一：关注经营稳健、资本实力强以及政策优势明显的头部券商。建议关注中信证券（600030.SH）。投资主线二：关注顺应财富管理转型发展的券商。建议关注东方财富（300059.SZ）、浙商证券（601878.SH）、东方证券（600958.SH）、招商证券（600999.SH）、长城证券（002939.SZ）。投资主线三：建议关注投行业务领先的中信建投（601066.SH）、中金公司（601995.SH）等。
风险提示：市场交投活跃度低迷；市场大幅波动；证券公司业务开展不及预期；金融监管政策加强；资本市场改革进度低于预期。