每周一谈：12月金融数据点评-信贷结构持续优化
1月10日，央行发布2022年12月金融数据，社融数据略低于wind一致预期，一方面因为12月各地处于疫情达峰过程中，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱，另一方面因为债市波动加大导致新增企业债融资同比大幅下滑。
社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项
12月新增社会融资规模1.31万亿元，同比少增1.06万亿元，新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项，具体来看：
从表内融资来看，12月新增人民币贷款1.44万亿元，同比多增4004亿元。企业端与居民端出现分化，其中企业中长期贷款持续多增，而居民贷款增量同比下降，主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。
从直接融资来看，12月企业债券新增-2709亿元，同比少增4876亿元，主要因为债券市场有所波动，企业债券融资受到一定影响。
12月新增政府债券2781亿元，同比少增8893亿元，主要受到发行节奏错位的影响，实际前11个月政府债券同比多增近1万亿元，财政支持力度较大。
人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善
12月份人民币贷款增加1.4万亿元，比上年同期多增2700亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，具体来看：
居民部门贷款新增1753亿元，同比少增1963亿元，连续14个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款减少113亿元，同比少增270亿元，主要因为疫后消费贷及信用贷需求短期仍受到抑制，预计后续随着疫情逐步达峰，消费信贷需求将得到修复，中长期贷款增加1865亿元，同比少增1693亿元，连续13个月同比负增，主要因为地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。
企业部门贷款增加1.26万亿元，同比多增6017亿元，其中中长期贷款增加1.21万亿元，同比多增8717亿元，延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力，银行信贷对实体经济的支持力度继续加大，预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动，另一方面，12月信用债融资成本抬升，部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。
存款端分析：M2与M1剪刀差扩大
12月末，M2余额266.4万亿元，同比增长11.8%，环比下降0.6pct；M1余额67.2万亿元，同比增长3.7%，环比下降0.9pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。12月新增人民币存款7242亿元，同比少增4358亿元，其中居民存款本月增加2.89万亿元，同比多增1万亿元，同比增量处年内较高水平，一方面因为债券市场波动加大导致净值理财赎回，另一方面，居民消费信心及意愿短期内仍处于修复进程中，预防性储蓄增加。
投资策略：总体看，12月社融及信贷数据出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时M2与M1剪刀差扩大，居民储蓄需求提升。随着各地疫情达峰时间好于预期，经济活力有望持续提升，消费者及企业信心将逐步恢复，带动融资需求持续修复。
对银行而言，目前估值处于历史低位，具有一定的安全边际。往后看，可以关注年后银行开门红情况及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行：第一类为疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。