抗衰：热度持续升温，新兴成分加速渗透。抗衰是关注度第二大的护肤品功效，2021年中国抗衰市场规模达820亿，其中高端/大众抗衰市场规模分别为549/271亿元。2021年国内抗衰市场CR5/CR10分别达到34.4%/46.3%，国外大牌主导。随着科学护肤和功效护肤理念不断深化，分龄、分肌、分区需求孕育新的细分市场。从抗衰原理上，分为抗氧化、抗糖基化、刺激胶原蛋白再生、补水保湿四类；从品类上，以面部精华、面霜、眼霜，日常面膜类和防晒类为主；从成分上，透明质酸、视黄醇、胜肽、玻色因关注度领先，新兴成分烟酰胺、富勒烯、虾青素、蓝铜胜肽等取得快速发展。国外大牌多定位高端市场，国内品牌以原料/营销差异化、性价比、细分战略开辟抗衰市场。
化妆品：1月，淘系化妆品GMV122.84亿元/yoy-40.4%，其中护肤82.25亿元/yoy-40.5%，彩妆40.59亿元/yoy-40.1%；抖音美妆护肤GMV78.42亿元，占淘系化妆品GMV63.84%。推荐巨子生物，深耕重组胶原蛋白高成长赛道，研发和品牌优势领先，妆字号产品放量逻辑顺畅，渠道发力线上直销。推荐珀莱雅，公司大单品策略持续提升盈利能力，运营和组织优势保障业绩持续兑现。推荐鲁商发展，拟剥离地产业务聚焦大健康产业，医药背景研发优势凸显，差异化定位化妆品品牌贡献高增。建议关注国货化妆品龙头贝泰妮、华熙生物，以及第二品牌及抖音渠道放量的丸美股份。
免税：在防疫政策优化、主要城市阳达峰后，出行客流将迎来确定性修复，叠加免税运营商跨年狂欢活动，预计年初销售额为2023年增长打开较好空间。建议关注中国中免，公司在各渠道和格局端均维持优势，具备价值属性同时存在一定的弹性。后续关注海港城的销售结构及客单价水平等验证情况，同时关注海南国资背景物业主在商业环境改善、行业正规化过程中的红利释放，关注海南机场。
培育钻：12月印度毛钻进口环比修复，中游库存压力有所缓解。建议关注扩产幅度较大，产品结构优化的HTHP上游厂商力量钻石。建议关注技术和产品质量领先的HTHP龙头厂商中兵红箭。建议关注机械主业下游需求旺盛，CVD培育钻有望放量的四方达、沃尔德。
风险提示：疫情影响供应链和终端消费需求，化妆品行业竞争加剧，线下流量恢复不及预期，培育钻石价格大幅下降。