本期内容提要:
双周专题：3·15再提医美行业合规化，利好头部企业发展。近两年3·15晚会针对医美行业的曝光主要聚焦于“非法注射与虚假宣传”、“非法医美培训机构”等问题，旨在引导医美行业健康发展，增强医美行业的消费者教育。医美行业迅速发展，相关问题也随之显现：1）市场及服务的合规状态仍有待整体提升；2）缺乏足够的专业医疗人员资源供给；3）尚未形成完善、规范的医美专业培训体系。对此政府不断出台政策支持医美行业的规范化，并陆续开展对非法医美现象的治理行动，2017年至2019年政府查处关停了一批非法营业机构，同时严监管下医疗机构利润收窄，加速了行业洗牌，2019年至今监管力度持续增强，2022年以来相关部门对医美营销、宣传、网络直播等行为进行了进一步规范。医美行业政策立法严格化、监管落地化逐渐引导行业整体走向合规化。就产业链上游而言，行业监管趋严一方面提高了行业准入门槛，有利于具备合规资质的公司扩大市占率；另一方面有望推动龙头公司不断丰富产品矩阵，提升竞争力。就医美下游终端而言，有正规执业许可证、正规注册医师、使用正规产品的医美机构有望承接更多消费者，进而提升市场份额。
双周观点：本周沪深300/美容护理（申万）5日涨跌幅分别为-0.21%/-2.12%，美容护理板块核心公司爱美客/贝泰妮/珀莱雅/华熙生物/华东医药5日涨跌幅分别为-2.70%/-2.19%/-1.47%/-1.79%/-4.76%，建议关注布局机会。
产品创新洞察：国货品牌通过多种方式探索更高价格带。①寻找新的机会类目与迭代核心单品。珀莱雅近期推出了多款细分类目新品，尝试了先前未布局的精华油、眼膜、唇膜赛道，由于品牌先前在该类目中布局空白，价格相对不易受到品牌已有类目产品均价的制约。珀莱雅也在近期发布了红宝石面膜2.0新品，为上移价格带提供更多机会。②以强功效性为新品背书。国货头部品牌新品主要功效包括抗老、紧致淡纹、祛痘等，产品名称中加入核心成分名称明确产品与竞品间的差异点，并通过试验数据证明产品的功效性，该类产品的价格带多位于300元以上。③以全新系列/全新品牌提升产品价格锚点。22年上线的高端抗衰品牌第十四章价格区间约700-1300元、高端护肤品牌KEYiN主打重组胶原蛋白成分，价格带位于300-400元，上述品牌均以核心成分+专业研发（以自主或合作方式）作为核心宣传点。
投资建议：医美：本周医美板块有所回调，除因315导致情绪略有波动外，市场依然存在对于爱美客业绩仅按照股权激励兑现的担忧，进而考虑未来行业竞争格局变化是否会削弱公司增长可持续性。我们认为当前医美行业处于渗透率提升阶段、合规产品有限，尚无需过度忧心竞争格局调整对于公司的影响，爱美客在医生培训、产品定位等方面依然处于国内领先地位，股权激励下销售人员积极性提升有望提升产品销售表现，后续爱美客月度数据有望兑现或帮助市场重燃信心，建议关注因情绪波动短期回调带来的布局机会。化妆品：强预期弱复苏之下，本次38大促表现稍弱，强化市场担忧。我们认为化妆品具备必选属性，考虑到我国化妆品渗透率较成熟市场依旧有提升空间，依然乐观看待后续行业发展。建议关注后续年报、相对重要的618大促，以及线下消费场景恢复之下拥有线下渠道布局的公司表现。
风险因素：宏观因素影响消费情绪；监管政策变动；新品表现不及预期。