一、军工电子行情回顾：
1月中航证券军工电子指数（+4.97%），军工（申万）指数（+6.45%），跑输行业1.48个百分点。
上证综指（+5.39%），深证成指（+8.94%），创业板指（+9.97%）
涨跌幅前三：航锦科技（+20.84%）、烽火电子（+20.81%）、东土科技（+19.51%）；
涨跌幅后三：左江科技（-23.44%）、臻镭科技（-10.32%）、铖昌科技（-6.89%）。
二、本月主要观点：
截至1月末已有部分军工电子企业公告了业绩预告，从结果来看有些不尽人愿。主要的原因有以下两点
1、审价降价压力与国产替代成本上升。从业绩预减或亏损的企业来看，包括高德红外、富吉瑞、雷科防务、新光光电等企业大多数都提到了2022年产品审价降价对业绩的影响；同时，如四创电子、盟升电子等企业提到了元器件价格提升对业绩的影响。当前我国军工电子方面的国产替代正进入“深水区”，一方面，一些低端或技术含量不高的器件产品在享受“自主可控”早期的需求量与供给量的快速增长后，审价与竞争对产品的降价压力开始显现；另一方面，国产替代要求下，一些国产器件要比国外进口成本高，提升了中下游器组件环节的成本压力。我们认为在这种情况下，中低棉军工电子产品的降价到合理区间将会是中长期趋势；“质”的问题将越加突出，，一些高性能产品将是未来军工电子行业技术突破的重点，也是重点的投资标的。
2、疫情导致的交付延迟和采购波动。受2022年面临疫情多点爆发，部分区域限电限产等影响，对于军工电子行业的交付及采购造成了影响，相比之下的2023年我们认为会有明显的好转，一方面体现在延迟交付订单存在跨周期确认；另一方面体现在需求恢复对企业的订单的支撑
军工电子作为武器装备兵力“倍增器”，在当前新型武器装备中的作用不断提升，在当前“十四五”军工行业高景气的环境下，军工电子将持续受益。对2023年军工电子，有以下机会判断：
1、关注军工电子的结构性机会。2023年是“十四五”的中坚之年，在前两年中，受益装备放量、“信息化、现代化、智能化”要求以及自主可控，军工电子相关公司普遍相比行业有更高的业绩增速，同时在股价方便也表现出了更高的弹性。但随着行业基数的快速提升，军工电子或将会业绩边际放缓。我们认为未来军工电子将呈现出一定的结构性投资机会：
一方面是从“量”到“质”的结构性转变，随着当前军工电子产能的不断提升，一定程度解决了以往供不应求以及国产替代产能不足的问题，“质”的问题将越加突出，一些高性能产品将是未来军工电子行业技术突破的重点；
另一方面是从“单”到“多”领域的结构转变，当前军工电子上市公司数量是军工行业中占比最多的，在军工行业快速发展初期，涌现出了一批军工电子公司。但随着基数的增大，未来相关军工电子公司想要继续维持较高增速，产品从以往的单领域想多领域应用就必不可少，因此需要多关注下游客户拓展空间较大的企业
2、美制裁持续加码下的自主可控机会。从2022年下半年美对中的科技制裁动作来看，其力度不断加码，制裁措施已从行政指令上升到立法禁止，制裁范围已从半导体扩展到人工智能、高性能计算、新能源汽车，制裁对象已从对企业制裁延伸到禁止人员交流。军工行业具有天然的“自主可控”属性，在芯片法案和近期相关制裁事件后，国产替代的进程将更为坚定，或进一步提速。
3、民机国产替代的机会。2022年我国民机方面取得了一系列突破。C919方面，全球首家用户东航正式接收首架C919飞机。ARJ21方面，中国商飞交付第100架ARJ21飞机。从全球的市场格局来看，航电产品由于涉及分系统和较多的部件产品，相应的配套商较多而系统集成商相对集中。国外航电设备主要供应商包括GE、Rockwell、Honeywell、Raytheon等。当前我国民机基本依赖于进口，航电系统基本也为进口品牌。以C919系列为代表的国产飞机产业的发展正在拉动国产航电系统的发展，民机航电系统国产替代空间大。
4、国企改革下，军工电子相关集团的投资机会。随着国企三年改革的收官，以及央企上市公司高质量发展的要求，近几年军工央企在改革方面的动作频频。中国电科以及中国电子两个集团作为国内军工电子主力军，旗下相关军工电子企业有望受益，在股权激励、经营效率提升以及核心资产上市等方面的动作将持续增加，创造出改革高质量发展的投资机会。
5、军工资产证券化加速，核心军工电子次新股的投资机会。2022年12月长盈通、燕东微两家军工电子企业相继上市。随着科创板、注册制以及北交所的推出等，大幅降低了军工企业上市门槛，得益于十四五军工高景气，相关核心军工电子上市公司持续上市，同时涌现出更多的投资机会，2022年以来，一些核心军工电子次新股表现出众，如铖昌科技、臻镭科技、振华风光、国博电子等。
三、建议关注
紫光国微（特种芯片）；大立科技（红外制导）；长盈通（惯性制导）；新雷能（军工电源）；雷电微力、国博电子（TR组件）；振华科技（军工电子元器件）；火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容）；智明达（嵌入式计算机）；中国软件、中国长城（信创）；国容科技（雷达整机）
四、风险提示
①行业竞争加剧以及军品降价压力增大，对企业毛利率影响；
②军品采购不及预期；
③海外技术封锁对行业冲击；
④技术研发进度不及预期。