每周一谈:1月金融数据点评-信贷开门红
2月10日,央行发布2023年1月金融数据,社融数据高于wind一致预期,主要与信贷投放超预期有关。
社会融资规模分析:人民币贷款同比多增
1月新增社会融资规模5.98万亿元,同比少增1959亿元,新增人民币贷款同比多增,而新增企业债券和新增政府债券为主要拖累项,具体来看:
从表内融资来看,1月新增人民币贷款4.93万亿元,同比多增7312亿元,外币贷款减少131亿元。企业端与居民端出现分化,其中企业中长期贷款持续多增,而居民贷款增量同比下降,主要仍受到消费信心及消费意愿较低的影响。
从直接融资来看,1月企业债券新增1486亿元,同比少增4352亿元,主要因为债券市场有所波动,企业发债意愿下降,部分企业转向利率成本相对较低的银行信贷,新增非金融企业境内股票964亿元,同比少增475亿元。
1月新增政府债券4140亿元,同比少增1886亿元,主要因为去年高基数。
人民币贷款分析:企业中长期贷款需求持续改善
1月份人民币贷款增加4.9万亿元,比上年同期多增9200亿元。其中短期贷款及票据融资同比少增1580亿元,而中长期贷款规模同比多增8807亿元,主要由于企业中长期贷款融资需求修复,分部门具体来看:
居民部门贷款新增2572亿元,同比少增5858亿元,连续15个月同比负增,居民贷款仍偏弱。其中,短期贷款新增341亿元,同比少增665亿元,中长期贷款增加2231亿元,同比少增5193亿元,连续14个月负增,主要与地产销售低迷及居民提前还房贷有关,居民消费能力及意愿修复需时间。
企业部门贷款增加4.68万亿元,同比多增1.32万亿元,其中,票据融资减少4127亿元,同比少增5915亿元,显示实际融资需求有所恢复,短期贷款新增1.51万亿元,同比多增5000亿元,中长期贷款增加3.5万亿元,同比多增1.4万亿元,延续8月以来转好的趋势。一方面因为稳增长政策持续发力,银行信贷对实体经济的支持力度继续加大,预计主要为制造业、基建等重点领域中长期信贷投放带动,另一方面,自12月起信用债融资成本抬升,部分企业或出于成本考虑加大信贷融资。
存款端分析:居民存款持续高增
1月新增人民币存款6.87万亿元,同比多增3.04万亿元,人民币存款余额同比增长12.4%,环比提升1.1pct。其中居民存款本月增加6.2万亿元,同比多增7900亿元,延续居民存款意愿加强的趋势,与净值理财赎回与消费意愿降低有关。非银行业金融机构存款本月增加1.01万亿元,同比多增1.19万亿元,预计与非银行业金融机构加大配置同业存单及资本市场转暖有关。
投资策略:总体看,1月社融及信贷数据释放积极型号,但仍延续上月趋势出现结构性分化,企业中长期贷款需求持续修复,而居民中长期贷款仍偏弱,同时居民储蓄需求提升。后续需持续关注信贷投放高增的持续性,宽信用是银行板块实现超额收益的关键。
对银行而言,目前估值处于历史低位,具有一定的安全边际。建议关注居民消费及贷款需求的修复、银行信贷投放持续性及经济指标的改善情况。我们建议关注两类银行:第一类为疫后基本面修复明显的股份行,如招商银行、兴业银行和平安银行。第二类为区域经济具有韧性的优异城农商行,比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。
风险提示:政策风险;宏观经济复苏不及预期风险;新冠疫情持续恶化风险。