[研报PDF] 美容护理行业1月月报&2月投资策略:医美线下客流复苏,胶原蛋白赛道风起

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  主要观点

  1月线上销售数据:淘系承压,抖音向好,品牌分化。2023年1月,化妆品线上主要渠道(淘系+抖音)整体销售额合计201.82亿元,同比下降10.90%。其中,淘系销售额119.46亿元,同比下降30.37%;抖音销售额为82.37亿元,同比增长49.89%。1)淘系平台:化妆品天猫销售额因年前大促叠加临近春节物流发货延迟需求减弱。分品类看,1月淘系美容护肤产品、彩妆销售额分别为75.85、43.61亿元,同比分别为-29.78%、-31.39%,环比22年12月分别为-28.41%、-8.19%。大部分国货品牌淘系平台同比均有不同程度下滑。2)抖音平台:兴趣电商平台,受物流触达时间影响较小,增速持续向好。分品类看,抖音平台1月护肤品、彩妆整体销售额约为57.37、25.00亿元,同比分别为+41.02%、+75.16%;环比分别为-6.6%、+17.51%。

  医美线下客流复苏,线上更美APP验单核销三位数增长。《科创板日报》1月调研显示,临近春节假期,多家医美机构已经出现需要排期候诊的现象。春节期间出行高峰期,二次感染未如前期市场所担忧预期的发生,1月中华医学会《指导意见》冲击有限,整体恢复信心较强。医美机构春节假期窗口,积极推出折扣政策,对各类产品开展降价、套餐等促销活动。国内医美平台更美APP日前发布新年战报显示,春节后全平台下单量增长193%,全平台验单人数增长318%,全平台GMV增长207%。更美私域业务,更美转诊咨询量增长362%,更美转诊到院核销人数增长262%,更美转诊核销GMV增长381%。更美APP数据高增背景下,传导线下医美消费增长。考虑到《指导意见》建议消费者在新冠转阴后2-4周再进行医美治疗,叠加春节期间部分医美医院提前闭店休假,我们预计线下医美端业绩正逐步修复,尤其是从春节开工后能看到明显好转。

  公司业绩预告:科思股份22年业绩高增成长延续,海外美妆集团受疫情影响业绩下滑。我们总结了海内外近期公布业绩及业绩预告的美妆企业,疫情成为影响公司业务不同程度下滑的主要原因。国内疫情封控,线下消费场景受损,线上物流受阻。我们认为部分国货美妆企业因品牌老化,产品原料定位、推新速度较慢,平台运营、渠道变革及组织管理效率等问题增速缓慢。海外美妆集团因线下旅游零售免税业务占比较重,尤其亚洲旅游零售业、商场关闭时间延长、旅游减少,美元走强、通胀压力和经济衰退等负面影响,导致美国某些零售商收紧库存,传导化妆品集团业绩下滑。

  行业动态:23M1珀莱雅化妆品新品备案居首位。据国家药监局发布的数据,23年1月重点国产品牌中,珀莱雅备案数量遥遥领先,其1月份提交备案达到17件,比上年1月份备案数增加17件,22年1月备案数量为0件。贝泰妮、华熙生物、丸美股份备案数分别为4、3、0件。对比22年12月,华熙生物备案数减少7件,贝泰妮备案数增加1件。23年首个化妆品新规出台,进一步优化检验管理措施。23年1月12日,国家药监局发布《化妆品抽样检验管理办法》,作为化妆品监管理的重要的配套管理法规之一,该法规自2023年3月1日起施行。各地监管部门出手,超一千批次化妆品备案被取消。1月29日,广东省药监局拟取消168家企业,共计571批次进口普通化妆品的备案;1月31日,浙江省药监局拟取消一批进口普通化妆品备案,包含488批次产品,来自91个企业的488批次产品备案将被取消,包含面膜、面霜、乳液、香水、彩妆等。

  1月市场行情:

  本月申万美容护理行业指数较上月上涨0.81%,板块整体跑输上证指数4.58个百分点;板块整体跑输沪深300指数6.56个百分点。上证指数上涨5.39%,沪深300上涨7.37%,深证成指上涨8.94%,创业板指上涨9.97%。在31个申万一级行业中,美容护理排名第28。本月美容护理二级行业中,化妆品下跌1.50%,个护用品下跌1.09%。医美板块重点个股中,复锐医疗科技涨幅居前列(+42.83%),雍禾医疗(-18.28%)表现不佳。化妆品板块重点个股中,巨子生物、青松股份、嘉亨家化排名前三,区间涨跌幅分别为+20.68%、+10.04%、+7.58%,华熙生物(-7.95%)表现欠佳。

  2月推荐:鲁商发展,巨子生物、爱美客、华熙生物

  春节期间及开工后,出行及服务高频数据显示消费复苏节奏较快。结合医美及化妆品行业节日季节性特征、刚需属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值,我们建议关注:疫后线下消费场景修复,刚需属性较强,伴随行业景气度变化,估值有望抬升的医美板块龙头企业。医美板块看好天使针销售顺利、拿证壁垒强、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客;以及医美板块业务增长亮眼,管线布局丰富的华东医药。化妆品板块目前处于消费淡季,非大促热点窗口期,建议关注拥有特色原料,抓住用户需求端风口,线上渠道运营出色,产品不断接力,新品培育循序渐进的美妆生态型企业。化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道,天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物,其具有核心专利技术壁垒,线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间,线上增速强劲。建议关注品类矩阵完善,多维度构建品牌壁垒的珀莱雅;以玻尿酸为基本盘,研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物;以及剥离地产,聚焦大健康拓展胶原蛋白业务,估值具相对较低的鲁商发展。

  风险提示

  消费市场持续低迷;新品推出不及预期;行业需求复苏低于预期;政策推进不及预期;行业竞争加剧;宏观经济下行压力加大;上市公司治理风险;第三方数据统计口径差异风险;重要股东减持风险。

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