投资要点
家居：节后二手房成交显著回暖，315火热备战中
地产端：二手房成交显著改善，利率下行。全国40城二手房看房热度回升，一线城市深圳节后一周二手房环比+214.6%，成都节后二手房成交套数较去年同期+92%。当前20+城市已经下调房贷利率下限，有望进一步拉动购房需求；现房销售试点推进利好买房群体（变相保交付），并能使得新房相对二手房的吸引力增强，但可能短期内房企回款会变得较为困难，目前各省份陆续鼓励试点运行，后续跟踪实际落地情况。
龙头品牌积极备战2-3月营销旺季。根据渠道跟踪反馈：（1）节后客流显著复苏，但分散化趋势明显；（2）消费尚未升级，但客单值有增长；（3）套餐仍是315的主推，折扣力度预计不低于往年；（4）北京建博会将重新举办（2022年因疫情取消），对家居品牌招商开店有望形成拉动。维持对家居的看好判断。（1）从政策行情向兑现行情过度，后续经营数据改善推动估值进一步修复；（2）23年业绩改善确定性高；（3）配置标的建议从工程龙头转向零售龙头。
推荐标的：欧派家居（对应23年24X，Q4业绩展现韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年17X，库存水位相对较低）、志邦家居（对应23年16X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年14X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年22X，智能卫浴产品升级）、慕思股份（对应23年18X，沙发品类扩张顺利）、敏华控股（对应23年11X，关注经营改善拐点）。
电子烟：英美烟草、菲莫国际发布2022年报，海外景气延续
英美烟草：雾化产品延续高增，一次性产品迅速抢占领先地位。22年新型烟草收入28.94亿英镑（+41%）、其中22H2+38%，消费群体2250万人（+23%）；事业部2022年大幅减亏60%、预计2024年实现盈利。拆分来看：1）雾化电子烟14.36亿英镑（+55%）、22H2+60%，销量6.1亿颗（+14%）、售价提升26%，TOP5市场份额35.9%（+2.4pct），在美国市场达到40.9%（+8.4pct）。2）加热不燃烧烟10.60亿英镑（+24%）、22H2+10%，TOP9市场份额19.4%（+1.4pct）。3）口含烟等3.98亿英镑（+45%）。测算2022年一次性占比达到33.5%（21年16.88%）。
菲莫国际：22Q4增长显著提速，23年保持乐观预期。（1）22全年RRP收入102亿美元（+10%）、占总收入32.1%，22Q4收入30.24亿美元（+26.5%）、占比36%，23年目标收入135亿美元（+32.3%）、占比目标40%。（2）22全年HNB烟弹销量1091.7亿支（+14.9%），其中22Q4销量320亿支（+26.1%）。23年目标1250-1300亿支。（3）核心市场份额持续提升：日本22Q4份额24.5%（同比+2.6pct，环比+0.9pct）、欧盟22Q4份额8.8%（同比+2.4pct，环比+1.5pct）。IQOS业务预期量价齐升，业务多点开花，持续推荐盈趣科技。
造纸：白卡、文化、热转印陆续发布涨价函，本周更新博汇、太阳近况
Arauco工厂火情基本得到控制，新增产能一季度末到港，阔叶浆下行趋势不改。本周针叶浆937美元/吨（+10美元/吨）、阔叶浆788美元/吨（持平）。Arauco位于Nuble地区的NuevaAldea工厂受火情影响小，预计较快恢复生产，新增产能释放顺利，预计2-3月低价阔叶浆陆续到港，阔叶浆价格下行趋势确定，针叶浆暂无新增产能供应，预计价格震荡为主。本周废纸涨跌互现、以稳为主，部分龙头停机挺价。
本周特种纸/文化纸陆续发出涨价函，下游需求迎来旺季，预计落地情况较好。本周仙鹤、冠豪、五洲、江河陆续发出热转印纸涨价函，上调200-1000元/吨，受益于疫后热转印纸需求修复，支撑涨价落地。文化纸方面，本周岳阳林纸、太阳纸业、亚太森博等发布文化纸涨价函，上调100-200元/吨，预计春季开学带动教辅需求提振，文化纸涨价或落地顺利，且文化之吨盈利有望受益阔叶浆下行抬升。
本周更新博汇&太阳近况跟踪：（1）博汇：45万吨高档信息纸于22年10月投产，预计23Q1总销量环比提升。博汇、APP等陆续发布涨价函，提价幅度较小。成本方面预计Q1末可使用低价浆，带来吨盈利改善。（2）太阳：本周内发布涂布和非涂布文化纸预计提价幅度在100-200元/吨，铜版纸或存价格弹性。箱板纸预计23Q1环比22Q4有所改善。（1）从配套浆的角度，广西北海现有80万吨化学浆+20万吨化机浆，南宁一期箱板纸及配套浆线持续建设中，老挝现有30万吨溶解浆+40万吨再生纤维浆；（2）从配套木片的角度，老挝林地种植面积逐年扩大，未来可纸浆、木片供应量持续提升，中长期盈利能力突出。
关注细分纸种价格催化及左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q1-Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，推荐成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。左侧布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。
必选消费：小学汛利好晨光、明月，百亚发展思路清晰看好份额提升
小学汛催化文具及配镜需求，持续推荐晨光股份、明月镜片。全国学校将于近期陆续开学，小学汛带动文具消费需求回暖，看好晨光传统核心业务受益回暖。并且开学前至开学后两周为配镜旺季，看好明月镜片离焦镜产品放量带动收入及利润同比高增。本周百亚股份近况更新：23年百亚产品端聚焦提高中高端占比，重点推广大健康、颜值、裤型、畅销款产品。线上渠道承接打造品牌及畅销款任务，且激励政策到位充分激发团队活力。线下渠道围绕打造样板、调整结构、加大投入有序扩张。供应链重节流也重开源，致力效率提升提高人效加大工厂贡献。当前卫生巾行业中高端趋势明显，百亚团队狼性有活力，看好份额提升。
本周公牛集团更新：转换器22年销量受疫情影响大；墙开22年主要依托销量驱动，品牌持续升级缩小与外资差距；无主灯业务采用沐光及公牛双品牌运营，22年目标完成顺利；新能源业务线下渠道有序铺设，2C及2B渠道布局日益完善。
宠物：海外去库顺畅，基本面筑底，关注乖宝上市催化
底部推荐宠物赛道：1）宠食海外去库顺畅，目前在手订单反映看Q2开始边际将明确修复，23H2迎来稳健成长。2）国内自主品牌发展思路清晰，23年消费承压，国产品牌受益高性价比增长或超预期。3）乖宝等待批文23H1有望上市，叠加板块基本面筑底，有望强化板块关注效应。底部持续推荐佩蒂股份、中宠股份。
风险提示：贸易环境持续恶化，地产调控超预期，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。