核心观点
1 月市场回顾： 行业上涨明显， 玻璃板块表现优异。 1 月份建材板块呈现上行走势， 总体上涨 7.94%， 跑赢沪深 300 指数 0.57pct， 其中玻璃板块在地产政策及行业利润预期修复推动下， 板块涨幅相对较大， 单月上涨 12.99%，跑赢沪深 300 指数 5.63 个百分点； 水泥板块单月上涨 7.50%， 跑赢沪深 300指数 0.13pct， 其他建材板块单月上涨 7.12%， 跑输沪深 300 指数 0.25pct。
行业仍处淡季运行， 关注复工节奏和需求复苏。 水泥淡季稳价运行， 节后下游项目尚未开工， 需求仍处于恢复阶段， 部分企业降价求销路， 但价格存底部支撑， 降幅有限， 同时， 各企业正在执行错峰生产， 预计 2 月中上旬， 价格将为震荡走势， 随着下游工程端逐步启动， 水泥价格或随之回升； 浮法玻璃中下游企业春节前普遍备货， 随着节后施工端需求充分恢复， 以及生产线冷修预期兑现， 库存去化后行业运行有望改善， 建议重点关注下游加工厂订单情况； 光伏玻璃， 节后部分终端项目启动， 组件厂家开工或有所恢复， 但在产产能高位， 叠加投产预期， 供应端压力不减， 预计短期市场以稳为主，成交或有所好转； 玻纤需求端受春节假期影响支撑进一步减弱， 整体提货积极性有限， 月内供给端相对平稳， 国内在产产能相对稳定， 虽部分产线存在一定点火预期， 但具体时间尚不确定， 预计随着下游需求陆续启动恢复， 库存有望小幅缩减， 粗纱价格短期大概率维持偏稳趋势。 电子纱市场目前新增订单有限， 短期维持按需采购预期， 库存低位支撑下预计价格延续趋稳运行。
2 月份重点推荐组合： 坚朗五金、 三棵树、 东方雨虹、 伟星新材。 1 月份组合收益率为 11.51%， 跑赢申万建材指数 2.55 个百分点。
投资建议： 政策效果有望逐步显现， 当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点。 四季度以来地产利好政策持续出台， 随着政策加速落地与执行，效果有望逐步显现， 同时“稳增长” 背景下， 基建端有望继续提供支撑。短期来看， 三季度企业经营已显露积极信号， 目前虽仍处于行业淡季，随着后续开春后淡旺季逐步切换， 行业基本面有望持续改善， 同时随着地产基本面拐点临近， 板块有望迎来进一步修复； 中长期来看， 本轮调整加速了行业洗牌， 头部企业阿尔法确定性高， 长期成长空间和潜力依旧。 因此当前时点地产链头部企业依旧是板块配置重点， 推荐坚朗五金、东方雨虹、 科顺股份、 三棵树、 兔宝宝、 伟星新材、 铝模板行业等优质细分领域头部企业， 同时关注中国巨石、 中材科技、 旗滨集团、 南玻 A、海螺水泥、 华新水泥、 天山股份、 塔牌集团、 万年青、 冀东水泥、 光威复材、 海洋王等其他优质品种。
风险提示： 宏观经济下行超预期； 地产恢复低于预期； 原材料价格持续高位。