事项：
CHATGPT 快速推广， 成为增长迅速的消费单品。 CHATGPT 作为一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，通过连接大量的语料库来训练模型， 做到人机交互等场景功能， 于 2022 年 11 月底正式推出， 2023 年一月末活跃用户数突破 1 亿， 成为增长迅速的消费爆品。
国信通信观点：
Chatgpt 技术的推广进一步催生了 AI 算力等大功率应用场景的普及， 通过连接大量的语料库来训练模型，做到人机交互等场景功能， 背后需要大量的算力作为支撑， 随着摩尔定律变缓， 芯片算力与功耗同步大幅提升， 2022 年 Intel 第四代服务器处理器单 CPU 功耗已突破 350 瓦， 英伟达单 GPU 芯片功耗突破 700 瓦，AI 集群算力密度普遍达到 50kW/柜， 随着算力的持续增长， 风冷散热技术面临极大的挑战。
液冷技术应用必要性持续提升。 我们认为， 随着 AI 算力等场景应用的加速， 持续看好液冷技术的应用与推广趋势， 关注热力升级背景下头部温控器企业机遇。 液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用， 与一般的风冷散热器相比， 液冷能够大幅提高降温效果， 液冷技术现主要应用在超高算力密度场景， 我们认为， ChatGPT 推广有望进一步带动 AI 等超算应用场景的推广， 带动液冷技术的进一步推广与应用。
液冷技术的普及过程中仍需要面临漏液性检测、 长效运维、 长时可靠等问题， 关注具有头部技术储备企业。由风冷技术向液冷技术的转化过程中， 系统集成复杂难度成倍提升， 具体表现在： 设计难度增大、 供应商零部件差异明显、 采购难度加大、 后期运维难度显著提升等方面， 对企业全链条的管理方案能力提出了进一步要求， 持续关注具有头部技术储备企业。
投资建议：
我们认为， ChatGPT 带动 AI 算力等场景的推广， 将进一步加快液冷技术的应用于普及， 同时在推广过程中仍然面临可靠性、 安全性、 长效运维等问题， 我们分析， 在大的趋势背景下， 头部具有技术储备的企业在研发、 供应链、 经验等方面仍具备领先优势， 例如： 【 英维克】 于 2016 年前就推出了水冷机组的解决方案， 并针对液冷产品推出端到端的解决方案， 通过构建液冷平台， 推广多场景液冷技术的应用， 保障全生命周期运维可靠； 【申菱环境】 目前已经实现了液冷技术在国内超算中心多年运维经验， 以及海外数据中心的批量交付与应用， 【同飞股份】 亦积极布局针对服务器领域的液冷布局。综合以上分析， 重点推荐【英维克】 、 【申菱环境】 、 关注【同飞股份】 。
评论：
AI 算力集群密度算力可达 50KW/柜， 液冷技术应用必要性持续提升
Chatgpt 技术的推广进一步催生了 AI 算力等大功率应用场景的普及。 CHATGPT 作为一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具， 通过连接大量的语料库来训练模型， 做到人机交互等场景功能， 背后需要大量的算力作为支撑。 随着摩尔定律变缓， 芯片算力与功耗同步大幅提升， 2022 年 Intel 第四代服务器处理器单CPU 功耗已突破 350 瓦， 英伟达单 GPU 芯片功耗突破 700 瓦， AI 集群算力密度普遍达到 50kW/柜， 风冷散热技术面临极大的挑战。
液冷散热器通过液体流动与散热器内部表面摩擦带走大量的热量而起到散热作用， 与一般的风冷散热器相比， 液冷能够大幅提高降温效果， 目前主要分为间接式/直接式液冷技术。 其中， 间接液冷技术是指服务器热源与液冷剂之间没有直接接触的换热过程， 主要分类有冷板式与热管式； 直接液冷技术是指冷却剂与电子元器件直接接触的换热过程， 主要分类有喷雾式、 喷淋式、 浸没式三种。
液冷技术现主要应用在超高算力密度场景， 例如今年双十一峰值的时候阿里云采用全球最大液冷数据中心实现对服务器降温， 目前浸泡式液冷使用场景单机柜密度可以达到 200KW 左右， 冷板式液冷技术可达50-80KW， 随着服务器算力密度提升以及液冷技术成本的优化， 未来有望得到更广泛的应用。
根据赛迪顾问的数据， 预计 2025 年我国液冷数据中心的市场规模将破 1200 亿元， 2021-2025 年均复合增速 25%， 冷板式及浸没式液冷占比分别达到 59%/41%。 根据未来 NE 时代预计 2025 年新能源汽车动力电池液冷渗透率有望提升至 80%。 我们分析， 液冷有望在 IDC、 动力电池、 储能电池等实现跨行业的技术共享，降低开发成本， 加速普及
液冷技术的普及与应用仍然面临设计与运维难度加大等挑战
由风冷技术向液冷技术的转化过程中， 系统集成复杂难度成倍提升， 1） 设计难度增大： 需要同时融合传热、 流体、 材料等学科； 2） 供应商零部件差异明显： 各个零部件的供应能力与匹配接口皆有差异， 拉长系统开发时间， 且无法达到系统最优； 3） 采购难度加大： 供应链需要协调多个供应商同时交付， 增加采购负担； 4） 后期运维难度显著提升： 单一供应商不具有故障的系统解决能力。
英维克： 领先液冷全链条， 端到端解决方案提供商
公司是行业内较早推出液冷解决方案的公司， 目前已经在多场景实现液冷技术的推广和应用。 公司于 2016年前就推出了水冷机组的解决方案， 公司作为数据中心机房温控的领先企业， 在 2019 年前即实现了水冷机组在数据中心间接蒸发冷、 电子电力纯水冷却等多场景的成熟应用， 在冷水机组、 干冷器等液冷系统的冷源产品具有深入广泛的产品技术积累和成熟应用经验。 相比其他应用场景， 公司在数据中心的液冷冷源相关积累更能够提供 7X24 不间断运行的高可靠性要求。 （从原理上看， 水冷机组是在风冷机组的基础上通过引入水源的相变提升降温效率， 本质上间接蒸发冷使用的水冷机组与液冷使用的水冷机组原理相似）2019 年， 公司持续增强液冷板、 管路、 接头、 CDU 等环节满足一站式交付解决能力。 随着公司近年大力布局电子散热业务， 公司补充增强了靠近热源侧的液冷板、 液冷流路中的管路、 快速接头、 冷水分配(CDU)等液冷环节的平台能力和产品设计、 精密制造能力， 从而实现了液冷系统全链条的设计和交付能力。 与此同时， 公司的液冷平台在数据中心、 算力设备、 储能、 充电桩、 换电站等多应用场景实现了产品交付和端到端的一站式解决应用期间不断优化控制系统软件， 并将液冷技术应用进一步推广至通信、 算力、 储能、充电桩等场景。 （液冷环节除使用水冷机组外， 主要增加了冷管、 冷板等材料， 实现液体与热源的直接/间接接触， 大幅提升散热效率） 最高实现单机柜 200KW 批量应用， 刷新最高热密度应用方案。 2021 年公司全链条液冷解决方案已实现数据中心单机柜 200kW 批量应用， 完全液冷的冷板方案刷新最高热密度
2022 年 8 月 25 日， 2022 英特尔中国数据中心合作伙伴技术峰会在杭州举行， 英特尔与英维克等合作伙伴共同发布液冷技术白皮书， 公司参与制定了液冷技术全链条解决方案能力， 适配于未来高密度芯片、 算力、服务器等场景。
深入液冷全链条加工解决方案， 提供端到端的解决能力。 目前公司液冷系列产品已经形成了从液冷冷水机组、 水冷管路接头、 控制系统等一系列产品方案， 并且实现绝大多数部件、 管路全自研， 拥有核心零部件产品的精密加工能力。 公司成立英维克智能连接技术有限公司， 持续加强深入液冷核心部件的精密加工生产制造能力。
申菱环境： 液冷解决方案实现多场景长时间成功应用
公司是行业内较早推出液冷解决方案的公司， 目前已经在多场景实现液冷技术的应用。 公司于 2016 年前就推出了水冷机组的解决方案， 公司作为数据中心机房温控的领先企业， 在 2019 年前即实现了水冷机组在数据中心间接蒸发冷、 电子电力纯水冷却等多场景的成功应用。 公司推出的数据中心液冷实现多年商业化应用， 成功应用于超算数据中心、 海外数据中心、 中国移动南方基地液冷机房项目中。 经第三方权威机构现场测试， 公司液冷产品在中国移动南方基地液冷机房项目各项技术指标达到设计要求， 全年平均 PUE值为 1.15。 目前已经实现近万台液冷机组商业交付， 解决方案包括浸没式、 冷板式等， 应用于超算、 运营商以及海外数据中心。
投资建议： 看好液冷技术推广及相关公司产品升级及竞争力提升
我们认为， ChatGPT 带动 AI 算力等场景的推广， 将进一步加快液冷技术的应用于普及， 同时在推广过程中仍然面临可靠性、 安全性、 长效运维等问题， 我们分析， 在大的趋势背景下， 头部具有技术储备的企业在研发、 供应链、 经验等方面仍具备领先优势， 例如： 【 英维克】 于 2018 年已经开展数据中心液冷项目的应用实践案例与规模化实验， 并针对液冷产品推出端到端的解决方案， 通过构建液冷平台， 推广多场景液冷技术的应用， 保障全生命周期运维可靠； 【申菱环境】 目前已经实现了液冷技术在国内超算中心多年运维经验， 以及海外数据中心的批量交付与应用， 【同飞股份】 亦积极布局针对服务器领域的液冷蟾皮。综合以上分析， 重点推荐【英维克】 、 【申菱环境】 、 关注【同飞股份】 。
风险提示：
行业竞争加剧； 新增储能装机量不及预期； 贸易摩擦风险； 原材料短缺风险； 疫情不确定性。