投资要点
动态数据跟踪
动力煤：复工复产提振，港口部分动力煤价格企稳回升。供应方面，产地煤矿复工，煤炭供应正常；需求方面，本周冷空气南下，全国气温偏低华东华南复工潮到来，电厂日耗维持高位，煤价回到合理区间后拉运需求增加，叠加环渤海各港口开展疏港工作，贸易商加快出货，港口累库增速减缓，上述共同作用下港口煤价先抑后扬，企稳回升。当前港口煤价与去年同期持平，处于发改委合理价格区间，产区进一步提高产量动力不大，且近期煤矿事故多发，两会临近安全生产形势趋紧，或将也限制产量的增加。后期，随着稳经济政策进一步落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤价格稳中有涨。截至2月17日，大同动力煤Q5500车板价870元/吨，周变化-13.85%；广州港山西优混Q5500库提价1150元/吨，周变化-6.50%，与2022年同期价格持平。2月秦皇岛动力煤长协价727元/吨，环比1月下跌1元/吨，本周长协挂钩指数中NCEI、BSPI、CCTD分别周变化-1.14%、-0.14%和-2.13%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差132元/吨，周变化-37.44%，进口煤价格优势减弱。2月17日，重点港口（曹妃甸+秦皇岛+广州港+京唐港）合计库存1631.7万吨，周变化1.93%；其中秦皇岛港口库存237.7万吨，周变化0.81%。
冶金煤：下游库存继续去化，炼焦煤价格反弹。本周供应端影响因素较少，冶金煤煤矿生产正常，需求方面，下游复产复工回升，建材成交量增幅较大，钢厂开工率高位回升，港口及下游炼焦煤库存回落，对冶金煤价格形成支撑，炼焦煤和喷吹煤价格先抑后扬，有所上涨。后期随着两会临近，焦煤矿山安全形势或趋紧，供应难以大幅增加，同时两会后稳经济利好预计加大力度实施，下游需求增长恢复，冶金煤价格或将维持高位。截至2月17日，山西吕梁主焦煤车板价2300元/吨，周变化2.22%；1/3焦煤车板价2200元/吨，周变化2.33%；京唐港主焦煤库提价2500元/吨，周持平；1/3焦煤库提价2160元/吨，周持平；六港口炼焦煤库存112.7万吨，周变化-3.43%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-1.1%、0.52%；全国样本钢厂喷吹煤库存环比上周变化-1.08%。样本独立焦化厂焦炉开工率74.9%，周变化-1个百分点。
焦、钢产业链：金三银四将至，焦、钢旺季临近。本周处于信息平静期，产地焦企开工率小幅波动，下游钢铁开工率较高，对焦炭拉运需求有所增加，焦企库存减少，但下游钢厂利润仍处于亏损阶段，钢企焦炭库存仍高，焦炭价格提涨时机不到，价格维稳运行。后期，金三银四期工地开工复产高峰到来，宏观利好下地产基建或恢复，钢厂开工率有望高位运行，焦炭需求增加，焦企利润有望恢复。截至2月17日，一级冶金焦天津港平仓价2910元/吨，周持平；焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）488元/吨，周变化-9.96%，冶金煤强势。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别为-5.5799%、-0.23%；四港口焦炭总库存163.6万吨，周变化6.86%；全国样本钢厂高炉开工率79.54%，周变化1.12个百分点；唐山钢厂高炉开工率59.52%，周变化2.38个百分点；全国市场螺纹钢平均价格4288.00元/吨，周变化0.66%；35城螺纹钢社会库存合计912.12万吨，周变化3.09%；螺纹钢生产企业库存352.63万吨，周变化4.22%。
煤炭运输：沿海拉运需求恢复，煤炭运价大幅上涨。本周下游开工提速叠加气温偏低，港口煤炭价格下行，提振了煤炭拉运需求，同时，运价低位下沿海港口锚地船舶数量较少，短期运力偏紧，沿海运价大幅回升。国际煤价企稳下，国际海运煤炭市场运价也有所反弹。截止2月17日，中国沿海煤炭运价综合指数694.17点，周变化23.34%；长江煤炭运输综合运价指数881.25点，周变化-8.86%；国际海运价格（印尼南加-连云港）10.44美元/吨，周变化0.29%；环渤海四港货船比27.7，周变化21.53%。
煤炭板块行情回顾
本周煤炭板块先抑后扬，跑赢大盘指数，炼焦煤子板块表现稍强。煤炭(中信)指数周变化-0.61%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化-0.65%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-0.35%。个股方面，煤炭采选板块分化，炼焦煤公司表现相对较好，其中山西焦煤、华阳股份、平煤股份、淮北矿业和潞安环能涨幅靠前；煤化工个股中金能科技和陕西黑猫涨幅靠前。
本周观点及投资建议
国内市场方面，本周煤矿正常生产，同时下游开工回升，工业用电增加；气温偏低下，居民用电也有所提高，沿海电厂负荷维持高位，煤炭日耗较好。同时，部分港口疏港要求下贸易商加速清库存，本周动力煤价格先抑后扬，企稳回升。冶金煤受下游复产提速，钢厂、焦化厂开工率高位影响，需求有所增加，同时产业链普遍获低库存支撑，本周炼焦煤和喷吹煤价格均有所上涨。后期，煤价处在合理区间，产区进一步提高产量动力不大，且年后煤矿事故多发，两会临近安全生产形势趋紧，或将也限制产量的增加。两会后，预计稳经济政策加大力度落地，工业用电及非电用煤需求有望回升，而国内经济活动恢复，低基数下生活用电需求也有望增长，预计动力煤有向上动力。炼焦煤因下游复苏刚性需求，且库存低位，价格预计维持高位；同时，金三银四临近，下游建材、焦、钢旺季到来，冶金煤需求增加，也将有利于价格回升。另外，近期国际煤炭市场一系列变动大概率增加煤炭进口的边际成本，或将导致2023年煤炭进口不及预期，煤炭行业景气度有望维持。另外，随着市场调整，煤炭股板块动态估值明显偏低，叠加高股息率水平，板块后期安全边际较高，有较高的配置价值。建议继续关注以下机会：第一，政策引导下的确定性和弹性机会，根据不同电煤长协比例构建策略矩阵，以中国神华、中煤能源和晋控煤业为代表的高电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备较高胜率，同时，中国神华、中煤能源还或将受益于监管部门推动央企估值回归合理水平，推动打造一批旗舰型央企上市公司等服务活动；以陕西煤业和山煤国际为代表的中电煤长协比例标的，受益长协价格稳定，具备中等胜率和中等赔率；以山西焦煤、潞安环能和平煤股份为代表的低电煤长协比例标的（炼焦煤、喷吹煤），近期冶金煤逻辑变化，具备较高赔率；兖矿能源因拥有较大比例海外产量，国内电煤比例偏低，受益海外煤价高弹性，具备中等胜率和较高赔率。第二，高股息预期下的行业配置价值，建议关注冀中能源、平煤股份、山西焦煤、陕西煤业、兖矿能源、盘江股份、中国神华等。第三，能源转型浪潮中的钠离子电池投资机遇，建议关注华阳股份。
风险提示
供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。