家居：线下场景复苏略超预期，功能性产品+整家消费趋势显著
家居卖场终端客流复苏略超预期，看好龙头2-3月订单。（1）线下复苏超预期，从卖场到经销商到门店普遍较为乐观。1）客流显著复苏，2-3月预期销售较旺；2）卖场与品牌商信心更足，预计今年加大促销引流力度；3）消费趋势一：功能化、智能化单品受青睐；4）消费趋势二：消费预算未提高，整家套餐受青睐。展望后续，3.19-3.22三大建博会之一的北京建博会将重新举办，对家居品牌招商开店形成拉动。（2）本周二手房成交依旧火热、新房降幅收窄，住房公积金政策改善。新房-成交环比走强，同比降幅收窄，三线城市恢复较快，二手房本周成交持续增长，广州、长沙、哈尔滨、太原等29个城市先后出台优化住房公积金贷款政策，进一步降低购房者置业成本，带动住房需求释放。维持对家居的看好判断，配置标的建议从工程龙头转向零售龙头，借鉴2020年经验，工程龙头上涨早于零售龙头行情启动，但零售龙头上涨持续时间更长。推荐欧派家居（对应23年25X，Q4业绩展现韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年18X，库存水位相对较低）、志邦家居（对应23年16X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年14X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年22X，智能卫浴产品升级）、慕思股份（对应23年18X，沙发品类扩张顺利）、敏华控股（对应23年11X，关注经营改善拐点）。
造纸：芬兰工人罢工或存在短期扰动，特种纸提价&成本下行盈利优化
芬兰工人罢工影响纸浆发运量，关注罢工时间长短。2月14日，芬兰运输工人工会(AKT)拒绝了解决就业条款条件争议的提议，卡车运输、油轮和石油产品部门的工人于本周三开始罢工。2022年芬兰针叶浆进口量占到中国总针叶浆进口量的19.6%，预计货运受阻。考虑到2022年芬兰罢工一度持续4个月，造成较大供应缺口，此次工人罢工需观察时间长短。
本周仙鹤、五洲、江河发布特种纸提价函，预计需求支撑提价落地良好，成本下行吨盈利明确优化。仙鹤、五洲、江河等于2月14日继续发布格拉辛纸涨价函，预计2月16日开始提价500元/吨，预计格拉辛纸提价落地较顺利，叠加阔叶浆价确定性下行，预计吨盈利抬升，23Q1-Q2业绩有所优化。
关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q1-Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，推荐供需格局较优、成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。左侧布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。
电子烟：日烟发布2022年报，23-25年加码投入
日烟国际：22Q4RRP收入显著提速，23-25年保持较高投入。22年日烟国际RRP收入754亿日元（同比+4.4%，约折合￥38.6亿），其中22Q4166亿日元（+18.7%），Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为2.4%/0.6%/0.2%/18.7%，Q4显著提速。销量来看，22年总销量79亿支（+10.3%），22Q4销量1.9亿支（+9.2%），22Q4销售的回转主要得益于新品PloomX在新进入的伦敦市场反馈较好，22年PloomX销量同比21年实现翻倍。海外HNB和雾化电子烟市场均保持快速增长，国际烟草巨头坚定执行战略、高额投入，市场长期扩容，持续看好供应链龙头盈趣科技、思摩尔国际。
出口：库存增速快速下行，关注承压较久的出口家居板块
12月美国零售商库存增速加速下行，海外客户下单需求将逐步修复。考虑海外库存基数22Q1-Q2加速提升（1-6月库存增速分别为6%/7%/12%/15%/18%20%），对应23Q1-Q2预计库存增速将进入加速下行阶段，看好海外客户下单需求在Q2迎来边际修复。本轮去库周期从22Q2-Q3开始，我们预计本轮长周期&全品类维度的去库有望在23Q2-Q3迎来转变。历史成长性突出&承压较久的细分品类将率先修复。1）库存：家居建材品类库存增速已降低至历史50%分位数，为所有品类中历史分位数消化最低的品类。2）历史成长性&压力期：家居用品、自行车、人造草等历史成长性较好，22Q1压力较为明显。推荐赛道承压较久，对应业绩基数较低，业绩有望率先迎来边际改善的龙头标的。本轮推荐盈趣科技、久祺股份，关注匠心家居。进入Q2后关注基数降低、低估值、历史高成长的PVC地板龙头天振股份。
必选消费：晨光、公牛终端动销有序恢复，龙头企业份额提升加速
晨光股份近况更新：（1）线上占比提升，小学汛或有延长。受多数学校仍在补上学期课程，因此新文具需求滞后释放以及22Q4和23年1月疫情对供应链的影响，线下渠道动销恢复时间或有所延长；（2）高性价比产品受青睐，看好23年大众产品放量。（3）聚焦精准营销，终端效率有望提升。后续文创产品将更多由九木杂物社等门店来承接，将大众产品消和文创产品消费人群做出区隔，提升终端网点转化率提升。（4）第一批二胎儿童已达入学年龄，看好大学讯表现。
公牛集团近况更新：（1）终端出货良好，渠道库存水位下降：节后终端动销明显回暖，其中转换器出货表现良好。（2）通过推新及完善渠道布局，助力业务增长。公司给予经销商额外推新返点。其中转换器聚焦轨道插座、圆形插座、木纹插座等产品组合优化拉高销售均价；墙开推出G32、G25等在工程渠道竞争力强的产品；LED照明推出更具性价比的产品；同时给予经销商低压电器、电动工具等新品类销售任务，推动品类布局日益丰富。渠道端则通过在五金渠道开设商照专区、鼓励经销商与小B客户开发合作等不断完善渠道布局。（3）沐光无主灯聚焦专业体验店，新能源充电枪/桩重视B端渠道开发。招商注重寻找具有无主灯经营经验的老商，新能源充电枪充电桩则于22年下半年陆续在广东、福建等经济发达地区独立招商。
23年有望受益消费复苏加速获取市场份额。持续推荐必选消费核心资产百亚股份、晨光股份、明月镜片、关注公牛集团。
风险提示：贸易环境持续恶化，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。