投资要点
事件：2月22日，爱奇艺披露22Q4财报，单季实现Non-GAAP利润8.6亿(21Q4亏损约10亿)。
点评：我们认为，爱奇艺实现单季盈利，反映出长视频行业竞争格局大幅趋缓，利好爱奇艺、百度、腾讯、阿里巴巴。
1、我们看到，爱奇艺Q4利润主要来自于成本缩减，其中主要是内容成本的大幅下降。根据财报，爱奇艺Q4营收76亿元（yoy+3%），成本54亿元（yoy-17%），其中内容成本为39亿元（yoy-19%）。从22全年看，收入290亿元（yoy-5%），营收成本223亿元（yoy-19%），其中内容成本165亿元（yoy-20%）。
2、内容成本的下降并不以内容质量为代价。我们看到，爱奇艺在Q4依然推出多款爆款剧，如《风吹半夏》、《卿卿日常》、《浮图缘》，在骨朵网络剧2022年度网络热度排行中分别排名1、2、5名。根据云合数据统计，爱奇艺的Q4剧集市场份额达到历史最高。
我们判断，盈利情况的好转是行业性现象，非爱奇艺独享，腾讯（旗下腾讯视频）、阿里巴巴（旗下优酷）盈利状况也将实现不同程度好转。
第一，内容成本的下降是行业普遍现象。随着优爱腾三家均开启降本增效，明星限薪令进一步落地，行业内容成本出现了显著下降；
第二，收入端的增长主要是具有顺周期的广告业务，以及和内容质量强挂钩的会员业务，均具有行业属性。
风险提示
宏观经济波动；内容质量不稳定。