主要观点
化妆品板块：丽人丽妆研发进阶，持续孵化自主品牌。公司洞察国货崛起趋势，功效护肤及其他市场不断增长的新消费多样化需求，通过持续孵化自有品牌来填补市场空白，已先后推出美壹堂（专研科学护肤）、玉容初（针对敏感肌）、寻味档案（预制菜品）、爱贝萌（儿童护肤产品）等自有品牌。2022年双11大促，美壹堂活动期间成交金额环比618增长36%。其中，吨吨霜销售额环比618增长52%。研发方面，公司建立研发团队并邀请拥有深厚研发经验的乔小玲担任研发总监，将研发成果落地并孵化自有品牌，积极主动占领中国美妆品牌研发新高地。38节大促前夕，各大美妆品牌纷纷上新抢夺市场。国际品牌SK-II、资生堂陆续推新，国货品牌上新积极，可复美、米蓓尔（3A紫精华、紧致弹润冻干面膜）、珀莱雅、悦芙媞、薇诺娜、AOXMED、Beauty Answer、一叶子、彩棠、逐本等陆续推进新品上市，提前布局38大促。
医美板块：消费需求释放，多家医美机构客流明显提升。据财联社报道，南京、深圳等地多家医美机构，春节后医美机构客流呈现快速增长趋势，尤其是周末时间段消费者需要排队就诊。据深圳医美机构工作人员表示，客流居高不下一方面是由于阳康后医美需求释放，另一方面随着通关、防疫政策优化，深圳医美高性价比吸引了众多在港及海外消费者。苏宁环球旗下多家医美机构近期营业数较22年有所增长，公司旗下医美机构共拥有活跃用户数约20万人次，其中80%左右为老客户，经营情况良好，有望贡献公司利润新增长点。
轻医美成为热门选择，光电类项目最受欢迎，联合治疗成为热门趋势。据新氧《2022年医美行业白皮书》统计数据显示，新氧平台线上交易订单占比从2017年62%增长至2022年84%，6年内提升了22%。据新氧数据颜究院2022年1-2月调研数据显示，大中小机构中非手术类医美营收贡献均大于手术类医美。多家机构使用轻医美项目作为促销引流，先后推出水光针剂项目的促销优惠活动。相比注射类轻医美，光电类近年医美更加受消费者欢迎。据新氧数据颜究院调研显示，2022年医美消费者中最钟爱/最想尝试的项目中光电类项目占比47.34%，排名第一。面对不同衰老问题，多种方法联合治疗效果更佳。抗衰方面的联合治疗包括三大类：注射除皱+玻尿酸/再生材料；注射除皱+光电类；注射除皱+营养水光。我们认为玻尿酸、肉毒素、再生类产品等与皮肤抗衰仪器的联合治疗将有利于提高医美机构产品客单价与复购率，联合治疗项目未来将有望成为趋势。
华熙生物布局细胞培养基赛道，华东医药再战司美格鲁肽专利。细胞培养基作为生物医药研发上游的核心原料，赛道前景广阔。随着生物技术应用及下游医药市场持续扩张，处于上游的细胞培养基市场不断扩大。华熙生物与乐敦制药、BMS等共同投资成立合资公司“华熙厚源”作为其进军细胞培养基领域重要的战略部署，依托华熙生物产学研等方面优势，在再生医学领域获得有利支撑。诺和诺德专利失效，华东医药再战司美格鲁肽专利。华东医药递交的司美格鲁肽专利无效申请于2022年9月5日被国家知识产权局判定司美格鲁肽核心专利全部无效，该药原研企业诺和诺德在2022年财报中提到中国专利将于2026年到期，但已被中国国家知识产权局判定无效，若诺和诺德专利失效，有望加速中国仿制药提前上市，华东医药在GLP-1靶点上已布局DR10624（长效三靶点激动剂）、HDM1003（GLP-1R和GIPR靶点双重激动剂）等多个差异化产品。
新消费板块：宠物千亿赛道，国产替代趋势明显。据《2022年中国宠物消费报告》显示，2022年中国城镇宠物（犬猫）消费市场规模为2706亿元，同比增长8.7%。宠物食品作为刚需产品，仍是宠物的主要消费市场，市场份额为50.7%。宠物医疗、美容养护及宠物用品等市场份额为29.1%、6.8%、13.3%，未来上升空间较大。科拓生物牵头制定后生元团体标准，公司已开发益生菌后生元Pbio-99TM、Pbio-169TM、Probio-Eco®、Pbio-Anti等多款产品，并广泛应用在食品、日化、女性护理等领域。婴配粉新国标落地，限定婴幼儿必需营养素DHA最低添加量，明确DHA与ARA比例，婴幼儿配方食品品质与营养功能得到进一步强化，DHA、ARA市场需求有望进一步提升。
本周行情回顾：
本周申万美容护理行业指数较上周下跌2.04%，板块整体跑输上证指数3.38个百分点；板块整体跑输沪深300指数2.7个百分点。上证指数上涨1.34%，沪深300上涨0.66%，深证成指上涨0.61%，创业板指下跌0.83%。在31个申万一级行业中，美容护理排名第31。本周美容护理各二级行业中，化妆品下跌3.27%，个护用品上涨3.20%。
投资建议
春节期间及开工后，出行及服务高频数据显示消费复苏节奏较快。结合医美及化妆品行业节日季节性特征、刚需属性、企业自身边际变化、行业趋势及当下估值，我们建议关注：疫后线下消费场景修复，刚需属性较强，伴随行业景气度变化，估值有望抬升的医美板块龙头企业。医美板块看好天使针销售顺利、拿证壁垒强、各产品研发陆续推进的医美针剂龙头爱美客；以及医美板块业务增长亮眼，管线布局丰富的华东医药。化妆品板块处于消费淡季，非大促热点窗口期，建议关注拥有特色原料，抓住用户需求端风口，线上渠道运营出色，产品不断接力，新品培育循序渐进的美妆生态型企业。38节日大促即将来临，化妆品板块建议关注卡位高增长高景气赛道，天花板尚远的胶原蛋白龙头企业巨子生物，其具有核心专利技术壁垒，线下渠道及新品增长曲线均有向上优化空间，线上增速强劲。建议关注品类矩阵完善，推新速度快，多维度构建品牌壁垒的珀莱雅；以玻尿酸为基本盘，研发加码布局合成生物学及胶原蛋白赛道的华熙生物；以及剥离地产，聚焦大健康拓展胶原蛋白业务，估值相对较低的鲁商发展。
风险提示
消费市场持续低迷；新品推出不及预期；行业需求复苏低于预期；政策推进不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行压力加大；上市公司治理风险；重要股东减持风险。