主要观点
移动互联网总用户规模超12亿，短视频使用时长占比持续提升。本周QuestMobile发布《2022中国移动互联网年度大报告》，报告显示2022年12月中国移动互联网用户规模、月人均时长、月使用次数分别为12.03亿人、177.3小时、2633次，分别同增2.5%（+2214万人）、15.2%（+23.4小时）、1.7%（+43.8次），存量用户时代用户粘性提升较为明显（人均使用时长较高增长）；分媒体/媒介形态看，短视频用户使用时长占比继2021年超越即时通讯以来继续保持第一且时长占比进一步提升，超过即时通讯7.8pct（差距yoy+3.3pct），短视频流量集中度持续提高；分用户结构看，51岁以上、三线及以下城市用户占比分别为26.4%（yoy+2.8pct）、60.6%（yoy+1.8pct）。银发人群、三线及以下城市用户成为线上经济发展的重要增长极。我们认为：
1、从静态视角看：在移动互联网存量时代，短视频作为重要的内容载体形态将以“短视频+”的形式与更多行业结合，如“短视频+电商”、“短视频+本地生活”。一方面短视频平台以内容及大流量优势切入其他细分行业；另一方面其他细分行业的龙头将短视频作为防御及竞争手段补强自身商业模式闭环。
2、从动态视角看：VR/AR等新一代硬件终端有望开启web3.0时代，预计将催生新型内容形态及商业模式，短视频平台手握移动互联网大流量及优质内容优势应进行前瞻性布局，目前仍拥有先发优势（如Pico等）。
投资建议
我们认为传媒互联网板块短期受益于疫后复苏带动的基本面回暖，中期受益于政策面边际向好带动的盈利能力及确定性提升，长期受益于中国文化自信大方向带动的文化活力迸发。
1、疫后复苏有望带动广告主广告预算投放回暖，从而带动以广告为主要盈利模式的平台型/媒体型基本面复苏，关注媒体型营销标的【分众传媒】、【兆讯传媒】等；互联网板块同时受益于政策面改善、流动性改善，基本面及估值均有较大提升空间，推荐社区短视频龙头【快手-W】，关注【美团-W】、【腾讯控股】等。
2、内容端有望受益于政策面边际优化，同时文化自信下长期有望成为对外文化贸易的重要组成部分，中长期基本面及估值均存在较大的提升弹性，目前处于“政策底”、“业绩底”、“估值底”三重底部区间，需重点关注游戏及影视，其中游戏处于弱现实强预期阶段、影视处于逻辑恢复期。
游戏：（1）需重点关注弱供给强需求的端游增长机会：推荐拥有精品端游研发能力的【完美世界】、【吉比特】、关注【网易-S】；（2）需关注国内精品游戏出海浪潮带动的基本面弹性机会：推荐已验证精品游戏研发能力和出海发行能力的【三七互娱】、关注【心动公司】；（3）同时关注【恺英网络】、【名臣健康】等。
影视：目前处于供给恢复带动需求大幅回暖的阶段，未来有望受益于新型终端催生的新型内容形态。（1）关注拥有精品内容制作能力的平台型公司，如【芒果超媒】、【哔哩哔哩-W】等；（2）关注【博纳影业】、【光线传媒】、【华策影视】、【万达电影】等影视标的。
3、元宇宙政策面持续向好，具备较大的估值弹性。（1）基本面逻辑优选G端类/大型B端类业务：如VR+虚拟实景（展览馆、景区、会展、商演、线下娱乐空间），推荐内容型创意设计龙头【风语筑】，同时关注同领域的【凡拓数创】、【丝路视觉】等；关注虚拟演艺龙头【锋尚文化】；如工业/产业互联网及数字孪生方向，关注【宝通科技】（工业互联网）、【东方时尚】（VR+驾培）；（2）主题性逻辑关注弹性较大的C端类业务：如VR+影视，关注【中文在线】；如NFT方向，关注【视觉中国】、【三人行】、【天下秀】。（3）关注AIGC相关机会，如属于技术方的【百度集团-SW】；属于场景方的【风语筑】、【视觉中国】、【中文在线】、【蓝色光标】等。
4、内容电商商业模式逐渐成熟，已进入强者恒强的发展新阶段，关注直播带货龙头【遥望科技】、【新东方-S】。
风险提示
政策边际优化的程度不及预期、疫情致企业经营情况不及预期、元宇宙推进进度不及预期、AIGC商业模式或落地场景效果不及预期、端游市场发展不及预期、影视需求恢复不及预期、内容电商发展不及预期。