要闻回顾&下周关注:央行发布22Q4货币政策执行报告,强调“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”。1)本次货币政策执行报告整体延续了二十大和中央经济工作会议的会议精神,较上个季度变动不大,货币政策基调保持稳健偏松。在国内外经济环境的表述方面,本次货币政策执行报告对经济修复的判断更积极,但仍然认为经济恢复的基础尚不牢固,展望而言,在经济复苏初期,我们认为政策转向的条件仍不存在,货币政策退出的可能性较低。2)信贷方面,新增“支持金融机构按照市场化、法治化原则满足实体经济有效融资需求,增强信贷总量增长的稳定性和持续性”,继续聚焦重点,引导资金向普惠小微、科技创新、绿色发展、制造业等领域,可以预见结构性政策仍然是下一阶段货币政策发力的重点。3)利率方面,Q4新发放贷款加权利率进一步下行,继续创历史新低,向后看,考虑到目前整体贷款利率已处于历史低位,我们判断未来进一步下调的空间有限,但考虑到地产等重点领域复苏仍然疲弱,预计仍有降息的可能性。重要公司公告:华夏发布2022年业绩快报,厦门银行拟发行50亿可转债。下周关注:国家统计局公布2月PMI数据。
上周银行板块小幅上涨。1)上周申万银行指数上涨1.29%,同期沪深300指数上涨0.66%,银行板块跑赢沪深300指数0.64%,在31个申万一级行业中位列第21;2)细分板块来看,中小行表现出色,城商行、农商行指数单周分别上涨1.63%/2.02%,国有大行、股份行分别上涨0.22%/1.56%;3)个股方面,涨幅居前的是瑞丰银行(8.79%)、成都银行(8.30%)和苏农银行(4.40%),跌幅靠前的邮储银行(-0.44%)、民生银行(-0.29%)和兰州银行(-0.28%)。估值方面,上周末银行板块整体PB为0.50倍,沪深300成分股为1.40倍,从长期走势的偏离程度来看,银行板块相对沪深300成分股的估值偏离度处在13年以来的2.7%历史分位,银行板块估值较沪深300成分股处于低估状态。
上周资金面有所松动,资金利率回落明显。过去一周DR001利率下行70.8BP至1.4%,DR007上行0.9BP至2.3%,隔夜SHIBOR利率较上周收盘回落68.2BP,报1.43%。上周央行公开市场共有16620亿逆回购到期,央行进行逆回购操作14900亿,周内央行公开市场操作净回笼资金1720亿,下周将有14850亿逆回购到期。汇率方面,上周末美元兑人民币(CFETS)收于6.96,较前一周末上涨812点;美元兑离岸人民币收于6.98,较前一周末上涨1057点;离岸/人民币价差下降245点至-170点。
投资建议与投资标的
结合本周央行Q4报告的表述内容来看,货币政策的首要目标仍然锚定稳增长,继续明确对重点领域和薄弱环节进行定向精准支持,着重强调“增强信贷增长的稳定性和持续性”。目前板块估值仍处于历史底部,市场对于未来经济增长和银行资产质量压力的悲观预期充分反映。展望而言,宽信用的积极环境下,伴随着疫情影响的消退、政策的稳步发力、经济温和复苏的积极作用,银行的经营压力有望逐步改善,我们继续看好板块估值修复行情,维持行业看好评级。
个股方面,建议继续关注两条主线:经济复苏的背景下,优质中小行区域逻辑仍然坚挺,资本补充诉求下未来业绩持续释放的动力充足,建议关注江苏银行(600919,买入)、成都银行(601838,买入)、苏州银行(002966,买入)、沪农商行(601825,买入);此外,经营压力减缓、政策持续宽松的背景下,建议关注以邮储银行(601658,买入)、招商银行(600036,未评级)、兴业银行(601166,未评级)为代表的前期表现受风险压制的价值标的。
风险提示
经济下行超预期;房地产流动性风险继续蔓延;疫情反复超预期。