本周观点：上周食品饮料板块呈现短期调整。上周CS食品饮料跌幅1.59%，在中信一级行业中位列最后一名，其中CS白酒跌幅2.21%，板块呈现一定调整，舍得酒业（-5.80%）、酒鬼酒（-5.22%）、洋河股份（-4.34%）、山西汾酒（-4.12%）调整幅度较大，顺鑫农业（+13.17%）、口子窖（+10.37%）涨幅靠前。此前市场对于宴席等场景复苏的预期已较为充分，线下人口流动带动白酒消费场景较快恢复，春节旺季渠道反馈较为乐观，估值水平有所抬升。当前进入行业传统淡季，一季度业绩尚未兑现，板块逐渐进入消化此前乐观预期的阶段，特别是部分全国化扩张的次高端酒企，而之前市场关注度和估值较低的标的涨幅相对较高。
从重点公司反馈来看，酒企在维护价盘稳定、管理市场秩序、消费者培育等方面措施较为积极。洋河股份2月19日召开年度工作大会，提出做强“二次创业”的第二阶段、做优“二次腾飞”的第二曲线，公司22年销售维持稳健增长，省外河南、山东、江西、安徽、湖北、河北、北京等重点市场增幅较高。23年春节若剔除前期疫情感染影响，整体表现较好，梦6+暂停接收新订单。酒鬼酒2月23日召开年度馥郁大会，副总经理王哲提出23年坚持打造文化白酒第一品牌的战略，以及做牢基地、做强高地、深度消费者培育的三个重点工作，强调恢复产品价格、加快动销速度、修复渠道利润，红坛打造21个样板市场，内参以消费者为中心强化C端运营，酒鬼建立消费者培育闭环，并且在费用/管理/产品运营/专卖店等方面提出改革措施，同时发布相关新品。
行业向好趋势延续，关注后续利润弹性释放。我们认为行业整体复苏趋势延续，且酒企的积极运作、较强的操盘能力增强抗风险能力，节后宴席聚饮等场景恢复趋势有望在三四月份延续，商务活动恢复相比宴席较慢，有望在三月后逐步复苏。一季报为验证动销的重要窗口期，估计动销表现优于报表表现，茅五泸汾以及势头较好的区域龙头如今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒等业绩或相对出色，渠道端继续去化库存，特别库存相对偏高的次高端酒企。下半年伴随经济环境和整体需求逐渐恢复，动销将继续改善，酒企间分化、向一线头部品牌集中的趋势延续，除头部企业之外，建议关注酒企层面利润弹性的释放，例如产品结构优化、费效比有提升空间的公司。
投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定性的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品。
风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。