投资要点
焦点：ChatGPT带火AIGC，OpenAI引领技术和生态。2022年11月，由OpenAI开发的聊天机器人ChatGPT推出并席卷了整个行业，其引入人类反馈的强化学习和监督学习训练方法，具备优秀的聊天对话、文案创作、代码编写等功能，且得到了微软的倾力支持，成为史上用户增长最快的消费应用。聚焦国内，百度在大模型领域积累深厚，总体水平处于行业前端，其创新性引入大规模知识图谱，模型性能得到大幅提升，公司近期宣布其“文心一言”产品将于2023年3月完成内测并面向公众开放，下游关注度极高，目前已经得到新闻传媒、互联网、金融等多个行业客户的广泛支持。
变革：AIGC与人更为神似，模型和数据是主要助力。AIGC实现了从分析内容到创造生成新内容的跨越，而模型、数据集、算力、应用是催生AI技术新范式的重要因素。在模型方面，Transformer预训练大模型为生成式AI带来了里程碑式飞跃，其中OPENAI发布的GPT系列大模型掀起AIGC热潮，尤其是ChatGPT火爆出圈。在数据集方面，数据量、多样性、数据质量是训练数据集的关键要素。
市场：大模型需要大算力，推动AI服务器市场增长。大模型的实现需要十分强大的算力来支持训练过程和推理过程，根据OPENAI数据，训练GPT-3175B的模型，需要的算力高达3640PF-days。ChatGPT的训练成本和推理成本高昂。我们认为，随着模型的迭代和AI芯片厂商产品的迭代，ChatGPT的训练成本和推理成本未来必将呈现下降趋势。但一次训练百万美元量级的训练成本和每天百万美元量级的推理成本，随着全球和中国人工智能厂商布局大模型，大模型将为全球和中国AI芯片和AI服务器市场的增长提供强劲动力。根据我们的估算，大模型将为全球和中国AI服务器市场带来约910.44亿美元和345.50亿美元的市场空间。市场空间巨大，相关芯片和服务器厂商将深度受益此次ChatGPT浪潮。
应用：行业将逐步回归理性，能否突破需要看B端。未来2-3年是行业应用落地的关键时段，AIGC在经历了近期的炒作热潮结束之后，预计将经历一段下沉期，市场趋向理性。期间，AIGC需要加快教育和融入市场，培育产品和应用。其中，B端是AIGC含金量最大的市场，AIGC需将技术转化成工具和解决方案，为企业和行业赋能。其中，文本、图像生成以及类聊天机器人等产品在B端都有较大应用潜力，游戏、金融和快消等市场有望率先取得进展。
投资建议：近年来AIGC的算法、数据质量等要素有着显著提升，文本、图片/视频、代码等技术能力快速发展，在客服、营销、游戏等赛道都显示出非常强的应用潜力。伴随着chatGPT的催化，国内AIGC产业链也将迎来空前的市场机会。算法方面，预计今年国内龙头AI厂商有希望推出能力接近chatGPT的产品；算力是短板，由于供应链的问题，我国高端训练芯片供给可能面对较大的压力，AI算力不足的问题可能显现，相关设备研发和基础设施建设企业可能继续受益。同时，AIGC新技术也会带来新的安全挑战，国产安全厂商也将受益。强烈推荐启明星辰，推荐科大讯飞、金山办公、中科曙光、浪潮信息、紫光股份等；关注AI厂商后续发展机会，如云从科技、海天瑞声、云天励飞（待上市，已同意注册）。
风险提示：1）技术落地可能不及预期。2）来自监管和版权方面的风险。3）国内AI供应链断裂的风险。